天朗山黛清_云开映新晴_从_公转铁_看铁路货运迎拐点发展_23页_1mb

铁路运输Ⅱ行业总结

核心内容

铁路运输行业正迎来重要发展机遇，特别是在“公转铁”政策推动下，铁路货运有望实现拐点发展。该政策是供给侧改革与蓝天保卫战的重要交集，具有成本、能耗及排放优势，有助于物流降本增效与减少机动车排放。

主要观点

• 政策支持：中央及部委持续推动“公转铁”政策，明确铁路货运增量目标，如2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨，增长30%；沿海港口大宗货物铁路疏港比例提升至60%以上。
• 基础设施改善：铁路营业里程持续增长，普铁新增1.8万公里，高铁营业里程占铁路营业里程比例接近20%，铁路物流基地、集装箱中心站等配套设施建设加快。
• 新清算办法：2018年起实施的“承运清算”办法，将提升始发局经营杠杆，激活路局揽货动能，推动铁路货运增量。
• 国际对比：相比美国，我国铁路货运周转量占比偏低，存在较大增长空间。铁路运输成本、时效及能耗优势显著，具备长期发展潜力。
• 运量分析：大秦铁路及铁龙物流作为重点公司，受益于“公转铁”政策及运力提升，运量有望持续增长。

关键信息

外部逻辑

• 政策合力：“调结构”与“保蓝天”形成合力，铁路货运增量成为政策重点。
• 基础设施完善：铁路建设持续推进，集疏运覆盖优化，货运运能加速释放。
• 国际趋势：铁路货运占比偏低，存在显著增长空间；铁路相比公路在成本、能耗及排放方面更具优势。

内部逻辑

• 新清算办法：将铁路运输收入清算由“直通清算”改为“承运清算”，提升始发局盈利能力，激发自主经营动力。
• 运能释放：随着高铁分流客运，普铁运能进一步释放，助力货运发展。

运量结构与空间

• 大宗货物：煤炭、铁矿石、化工品、农产品等运量有较大转运空间。
• 运输效率：我国铁路运输平均时速高于公路，且运价显著低于公路，具备高性价比优势。
• 集装箱运输：集装箱化率持续提升，铁路集装箱运输能力逐步释放。

上市公司表现

• 大秦铁路：

  • 连接三西煤炭产地及秦皇岛港，是西煤东运骨干线路。
  • 2017年货物发送量占全国铁路的16%，煤炭发送量占全国的23%。
  • 预计2020年货运量将实现高位增长，受益于供需两旺及新清算办法。

• 铁龙物流：

  • 沙鼓线运能充裕，受益于东北粗钢产量上升及进口铁矿石占比提升。
  • 2017年到发量5018万吨，运量改善空间较大。
  • 预计未来运量有望进一步提升，受益于“公转铁”政策及物流基础设施完善。

风险提示

• “公转铁”政策实施不及预期；
• 铁路基础设施建设进度不达预期；
• 国内油价、铁矿石价格明显下跌；
• 新能源汽车分流超出预期。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-07-06