深度报告-20210804-并购优塾-2021年8月跟踪_血制品行业深度梳理_天坛生物VS华兰生物VS博雅生物_27页_1mb

血制品行业深度分析：天坛生物、华兰生物、博雅生物对比

行业概况

中国血制品行业面临供不应求的现状，2020年采浆量下降至8300吨，相较2019年减少约800吨。与北美地区相比，中国采浆站数量较少，采浆效率较低，导致血制品供给不足。2021年，血制品行业仍存在供需失衡，未来增长主要依赖供给端的扩张。

行业差异

• 采浆站数量：中国约250个，美国约700个。
• 采浆量：中国每人每次580ml，美国690-880ml。
• 采浆频率：中国每月不超过2次，美国每周不超过2次。
• 采浆方式：美国可采用回收血浆采集，中国则以单采为主。

企业表现

2021Q1业绩数据

企业收入结构

• 华兰生物：血制品占比约51.58%，疫苗业务占比约48.19%。
• 天坛生物：血制品占比99.67%，业务集中于血制品。
• 博雅生物：血制品占比35.55%，复大医药经销业务占比25.46%。

企业盈利能力

• 毛利率：华兰生物 > 博雅生物 > 天坛生物。
• 净利率：华兰生物 > 天坛生物 > 博雅生物。
• 费用率：华兰生物研发费用率较高（8.76%），博雅生物销售费用率较高（29%-35%）。

产品供需预测（2021-2025）

1）人血白蛋白

• 供给：2021年预计5620万瓶，增速-7%；2022年后预计以15.8%复合增速增长。
• 需求：预计从6006万瓶增长至7162万瓶。
• 供需平衡：未来五年供需缺口较大，尤其在2021年，预计缺口为1312万瓶。

2）静注人免疫球蛋白（静丙）

• 供给：预计从1294.9万瓶增长至2187万瓶。
• 需求：预计从1540万瓶增长至2352万瓶。
• 供需平衡：缺口较大，未来四年预计持续存在。

3）人凝血因子VIII

• 供给：人源供给预计从193万瓶增长至386万瓶。
• 需求：预计从1256.6万瓶增长至2244万瓶。
• 供需平衡：缺口显著，未来五年需求增长远超供给增长，市场空间预计达255亿元。

4）人纤维蛋白原

• 供给：预计从138.7万瓶增长至381万瓶。
• 需求：预计从101万瓶增长至372万瓶。
• 供需平衡：未来五年供需缺口逐渐缩小，但整体仍存在较大缺口。

行业趋势与展望

• 血制品行业未来增长主要依赖供给端的扩张，尤其是采浆站数量和采浆效率的提升。
• 华兰生物因疫苗业务的带动，收入增长更为稳健；天坛生物则因血制品业务集中，盈利能力相对稳定。
• 静丙、凝血因子VIII等产品因适应症受限和需求增长较快，未来市场空间较大，但供给增长有限，存在较大缺口。
• 血浆采集周期较长（7-8个月），2020年采浆量下降对2021年批签发量造成显著影响，未来随着采浆量恢复，行业有望逐步复苏。

总结

血制品行业在中国面临供需失衡，未来增长依赖供给端扩张。华兰生物因疫苗业务带动收入增长，天坛生物因血制品业务集中，盈利能力稳健。静丙、凝血因子VIII等产品因适应症和需求增长，市场空间较大，但供给增长受限，缺口依然显著。行业整体在2021年仍处于供不应求状态，未来五年随着采浆量恢复和适应症拓展，行业有望逐步实现供需平衡。