20250416-国投期货-能源_航运策略周观察2025年度·第10期_42页_4mb

能源&航运策略周观察总结

核心内容概述

2025年度第10期的能源与航运市场观察报告涵盖了原油、燃料油、沥青、天然气、LPG及集运（欧线）等多个领域的市场动态和策略建议。整体来看，能源市场在原油价格下跌、天然气和LPG市场疲软、动力煤需求疲软的背景下持续承压，而航运市场则在运力调整和贸易摩擦影响下呈现震荡态势。

主要观点

• 原油市场：全球原油库存持续增加，年初以来累计增幅达8.1%。油价下跌后震荡修复，但贸易战对需求的负面影响和OPEC+增产预期使得中期下行风险依然存在。
• 燃料油市场：高、低硫燃料油价格跟随原油低位震荡，新加坡近月合约价差缩窄。高硫燃料油受制裁影响供应受限，裂解价差预计震荡偏强；低硫燃料油供需矛盾有限，价格或以震荡行情为主。
• 沥青市场：中石化某炼厂转产沥青导致供应增加，压制盘面。BU走势弱于SC，建议止盈离场。沥青需求尚未明显提振，需关注后续数据。
• 天然气市场：天然气市场延续弱势，欧美气温回升导致累库，但低气价对供给侧形成压力。欧洲LNG到岸维持高位，但JKM-TTF价差转正，市场低位震荡。
• LPG市场：外盘报价略有反弹，国内价格回调至关税冲击前水平。PDH停工对进口需求形成压力，LPG市场在原油企稳后可能反弹。
• 集运（欧线）市场：运价因美线货量萎缩和运力分流而承压，SCFI欧洲航线微涨1.5%。市场对5月涨价预期存在，但需警惕运力再平衡对旺季提价空间的压缩。

策略推介

策略名称	策略细节	建仓日	建仓点位	现有点位	现有点位盈亏	风险提示
集运（欧线）逢低做多	多EC2506	4月8日	1750	1850	100	无
集运（欧线）月间正套	多EC2506空EC2508	4月7日	-100	30	130	无
沥青裂解价差做多	多BU2506空SC2506	3月19日	60	172	112	无
做空PDH盘面利润	多1.2*PG25空PP2505	4月11日	1970	1884	86	对美丙烷关税取消；原油价格快速下行
买入原油虚值看跌期权	多SC2506P430	4月15日	5	7.1	2.1	美国加大对伊朗、俄罗斯制裁，期权价值到期归零

原油&油品市场分析

原油价格与库存

• 布伦特原油周度下跌2.2%，WTI成本支撑在55-60美元/桶。
• 原油陆上商业库存增加，浮仓库存也有所上升，总库存增加，累库压力下原油中期下行风险存在。

裂解价差

• 海外市场汽油裂解走弱，柴油裂解震荡，高低硫燃料油裂解价差走强。
• 国内能化品种裂解价差被动修复，LPG、聚丙烯及汽柴油更为坚挺。

消费数据

• 全球商业在飞航班7日均值同比+8.2%，美国成品油表需4周均值同比-1.9%。
• 中国地面拥堵指数同比-2.7%，执飞航班恢复至19年同期的83.9%。

炼化利润

• 中国1-2月原油加工量同比+2.1%，3月进口量同比+4.8%，一季度进口量同比-1.5%。
• 印度原油进口量同比+1.3%，3月炼油产品需求同比降3.1%。

燃料油市场分析

价格与价差

• 高、低硫燃料油期货内外盘价差大幅走弱，内外船加油价差走强。
• 新加坡近月合约价差缩窄至60美元/吨以内，周均毛利下降3.4美元/吨。

船货发运

• 西区发往新加坡燃料油船货数量环比下降，同比下滑6.6万桶/日。
• 俄罗斯燃料油发运量环比上升，同比上升2.5万桶/日，支撑高硫燃料油裂解价差。

天然气市场分析

价格与库存

• 欧洲天然气库容率下降，库存变化速度放缓。
• 美国天然气库存量增加，气温回升导致累库，但低气价对供给侧形成压力。
• 欧洲LNG到岸维持高位，但JKM-TTF价差转正，市场低位震荡。

气价与需求

• TTF远期曲线显示欧洲气电竞争力有所下降。
• 欧洲LNG周进口量维持高位，但亚洲市场采购疲弱。

LPG市场分析

• 外盘报价略有反弹，国内价格回调至关税冲击前水平。
• PDH宣布停工，进口需求收缩向海外传导，LPG市场可能反弹。

集运（欧线）市场分析

行情走势

• 欧线运价因美线货量萎缩和运力分流而承压，SCFI欧洲航线微涨1.5%。
• 市场对5月涨价预期存在，但需警惕运力再平衡对旺季提价空间的压缩。

需求强度

• 中美贸易摩擦对中欧贸易量未产生直接影响，甚至支撑贸易关系缓和。
• 长期看，美方贸易壁垒可能延缓西北欧工业国经济复苏，削弱进口需求弹性。

运力投放

• OA联盟将部分美线运力转投欧线，填补空班缺口。
• 周度运力规模波动较大，部分航次挂靠华东，运力调整对市场影响显著。

运力周转

• 17,000+TEU集装箱船闲置量增加，航速下降。
• 在港集装箱船规模变化，西北欧基本港运力紧张。

风险提示

• 美国政策反复是集运市场最大风险变量。
• 原油价格快速下行可能影响PDH利润。
• 沥青供应增加可能进一步压制价格。
• 天然气低气价对供给侧形成持续压力。

数据来源

• 原油&油品：Wind、路透、国投期货
• 天然气：彭博、路透、国投期货
• LPG：路透、金联创、国投期货
• 集运：上海航交所、同花顺iFind、克拉克森、国投期货

结论

整体来看，能源市场在供需矛盾和外部因素影响下呈现震荡下行趋势，而航运市场则在运力调整和贸易摩擦背景下承压。策略上建议关注原油看跌期权、沥青裂解价差、LPG反弹机会，同时警惕运力再平衡对集运市场的影响。