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债券市场每日信息（2015-05-25）总结

一、国内资讯

1.1 易纲：无需通过人民币贬值应对经济下滑

• 中国央行副行长易纲表示，人民币贬值不是应对经济下滑的手段，当前顺差较大，无需贬值。
• 强调人民币国际化需谨慎，避免风险暴露。
• 提出未来将更多通过公开市场操作（如购买国债）来投放流动性，而非依赖外汇占款。
• 提到A股市场将逐步扩大开放，包括深港通等机制，推动资本市场国际化。
• 资本账户开放将采取“有管理”的方式，包括修订外汇管理条例，提升居民海外投资便利性。

1.2 央行南京分行调研江苏省内银行参与地方债发行情况

• 央行南京分行调研江苏省地方债发行情况，关注公开发行和定向承销的细节。
• 地方债纳入抵质押品范围，但银行间市场仍存在接受度问题，流动性管理面临挑战。
• 江苏省地方债置换额度最大，调研为其他省份提供参考。
• 定向发行部分计划于8月底前完成。

1.3 养老金投资运营改革方案最快上半年发布

• 基本养老保险基金投资运营改革方案已制定，有望上半年发布。
• 养老金入市是一个长期政策，对管理机构专业性要求高，对股市影响是长期的。
• 目前理论上有1.05万亿养老金可入市，但实际操作需谨慎。

1.4 新预算法首次明确政府全部收入上缴国库

• 新《预算法》首次规定政府全部收入上缴国库，强化财政管理。
• 明确预算收支绩效评价、预算会计核算基础、国库现金管理、退库规定、国库集中收付制度等七项新规定。
• 强调对违规行为的法律责任规定，提升制度执行力。

1.5 营改增范围扩至全行业，金融业税率6%料6月初公布

• 营改增改革将在6月初完成，金融业税率确定为6%。
• 营改增旨在减少重复征税，但部分行业如金融、保险因存量资产较多，抵扣难度大。
• 税负影响有限，金融机构需加强进项抵扣管理。

二、海外资讯

2.1 耶伦：若经济改善将在今年加息

• 美联储主席耶伦表示，若经济按预期复苏，今年将加息。
• 首次加息后，美联储将逐步收紧货币政策，但速度将较慢。
• 加息前提为就业市场继续改善和通胀回升至2%。
• 一季度经济疲软，6月加息概率较低，但若经济企稳，将考虑晚些时候加息。

2.2 德债收益率五周来首次下跌，希腊公债逆势回升

• 德国10年期国债收益率回落至0.60%，是五周来首次下跌。
• 希腊公债收益率攀升，因债务谈判未取得进展。
• 欧洲央行购债计划支撑债市，抑制了抛售潮。
• 希腊需与债权人达成改革换贷款协议，否则可能面临资金危机。

2.3 德国一季度GDP增长0.3%，内需成主要动力

• 德国一季度GDP增长0.3%，国内需求为增长主要来源。
• 外部贸易拖累增长，出口下滑，显示全球经济疲软对德国经济的影响。

2.4 美国4月CPI上涨0.1%，核心CPI上涨0.3%

• 4月CPI环比上涨0.1%，符合预期，核心CPI涨幅为2013年以来最大。
• 剔除波动因素后，核心CPI同比上涨1.8%，显示通胀压力逐步上升。
• 能源价格下跌和食品价格持平，对CPI整体影响有限。

三、公司要闻

3.1 联合资信维持开滦能源化工股份有限公司AAA评级，下调展望为负面

• 联合资信维持开滦股份AAA评级，但下调展望为负面，反映其经营风险上升。
• 行业景气度低迷、产品价格下降、盈利能力减弱等是主要风险因素。

3.2 中诚信国际下调珠海中富信用评级及债项评级

• 珠海中富信用评级由A下调至BB，相关债项评级也由A下调至BB。
• 公司财务状况恶化，需关注其偿债能力。

3.3 深业集团有限公司取消发行中期票据

• 因市场波动，深业集团取消本期中期票据发行，计划另择时机重新发行。

四、新券发行与昨日市场

4.1 发行预案

• 广西壮族自治区人民政府计划于5月28日发行三笔地方政府债，分别为3年、5年、10年期，发行量合计100亿。
• 建湖县城市建设投资有限公司计划于5月29日发行7年期企业债，发行量14亿，主体评级AA。
• 赣州城市开发投资集团有限责任公司发行7年期企业债，发行量20亿，主体评级AA+。
• 四川九洲电器集团有限责任公司发行5年期中期票据，发行量5亿，主体评级AA。
• 淮南矿业(集团)有限责任公司发行0.74年期短期融资券，发行量25亿，主体评级AAA。
• 山西路安矿业(集团)有限责任公司发行1年期短期融资券，发行量20亿，主体评级AAA。
• 招商证券股份有限公司发行10年期金融债，发行量55亿，主体评级AAA。
• 山东高速集团有限公司发行5年期中期票据，发行量25亿，主体评级AAA。

4.2 市场一览

• 各市场活跃券种包括国债、金融债、企业债和中短期票据，具体券种如15附息国债04、15国开07、14新城基业债等。
• 市场波动较大，部分企业选择延迟或取消发行计划。

五、国外主要经济金融数据一览

• 提供了多张图表，涵盖LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、原油价格、波罗的海干散货指数、美元NDF走势、EMBI全球核心指数、主权信用利差指数、标普500波动率指数、美国30年住房按揭贷款利率、CRB金属指数、欧元区存款与回购利率差、欧元互换与银行间基准利率差、欧元/美元基准掉期等，显示国际金融市场动态。

六、信用评分说明

• 信用评分以主体信用为主，债券条款为辅，综合公司行业、治理、财务状况及担保情况评估。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，B以下债券未纳入评分范围。

七、作者信息

• 何欣：CFA，中国中投证券研究总部债券首席分析师。
• 刁思聪：FRM，中国中投证券研究总部债券、量化分析师。

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