20240326-华鑫证券-策略专题_美联储软着陆降息周期的大类资产策略_32页_2mb

美联储软着陆降息周期下大类资产配置策略总结（华鑫证券）

核心结论

• 降息窗口临近：美联储最快6月开启降息，但降息节奏较市场预期大幅放缓，仅计划年内3次共25BP降息。
• 美股领涨：在软着陆下，美股预计走股债双牛，但债牛持续性弱于股牛。
• A股震荡上行：短期受中美经济错位和财报季压制，长期随美联储降息和国内修复或回升。

资产排序

1. 美股 > PDB股（美股>中国A股）
2. 黄金、铜震荡上行
3. 原油窄幅震荡
4. 美债中债空间有限
5. 美元区间运行
6. 人民币短期承压

关键发现

• 历史复盘（1995/2019）：软着陆降息周期中，经济韧性支撑资产表现，金银与铜表现分化，美元指数往往走强。
• 国内资产：A股在美联储停止加息后易出现N型走势，关注石化、汽车、家电等需求改善板块。
• 外资动向：北向资金持续流出现象，叠加交易型ETF看涨情绪降温。

投资建议

• 配置主题：国产大模型导入下，布局算力、存力、应用等AI相关板块。
• 行业轮动：内外资共识板块包括汽车、电子；分歧点聚焦医药生物、计算机。
• 警惕因素：人民币汇率波动风险、财报季超预期下调、地缘事件恶化。

风险提示

1. 联储降息路径突变。
2. 国内经济修复不及预期。
3. 全球系统性风险爆发。
4. 中美货币政策同步性波动。