20211115-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_价格走势分化_铜面临强现实和弱预期的博弈_34页_1mb

有色金属周报（铜铝锌铅）总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月15日当周铜、铝、锌、铅四种有色金属的价格走势及市场基本面变化。整体来看，四季度有色金属市场呈现分化态势，铜受低库存支撑表现较强，铝和锌短期震荡，铅则在供需修复下维持弱震荡。

铜：低库存支撑价格，短期偏强震荡

基本面变化

• 供应：铜精矿加工费震荡于62美元附近，国内硫酸价格维持高位，冶炼厂利润偏高；11月精铜产量预计回升至82万吨，12月有进一步上行预期。
• 消费：国内社库及保税区库存创三年新低，对铜价形成支撑；但地产销售未改善，汽车消费疲软，基建发力滞后，需求总量偏悲观。
• 期货结构：LME库存下降，但Back结构减弱，海外挤仓风险下降；沪铜维持强Back结构，CU2112持仓仍高于往年同期。

行情展望及策略

• 短期铜价预计以偏强震荡为主，关注年内是否仍有抛储。
• 中期在流动性见顶、内外需回落和供应修复预期下，铜趋势不乐观，等待库存拐点出现后的沽空机会。

铝：空头减仓弱反弹，价格上方压力较大

基本面变化

• 供应：电解铝运行产能略有下降，但仍有减产预期；能源成本和氧化铝价格下降，利润修复。
• 消费：铝价下跌后，下游消费有所回暖，铝棒出库量维持高位，铝锭出库量亦有回升。
• 期货结构：LME库存下降，近远月价差拉大，伦铝维持Contango结构；国内电解铝库存小幅回落，但累库空间有限。

行情展望及策略

• 铝价短期反弹力度较弱，上方压力仍较大。
• 四季度总量需求不乐观，出口或受海外需求放缓影响，价格或以震荡为主。

锌：基本面矛盾不突出，短期震荡运行

基本面变化

• 供应：锌精矿TC维持平稳，国内11-12月产量恢复预期较强；海外天然气价格回落，减产风险下降。
• 消费：国内锌锭库存震荡回落，下游开工普遍回升；镀锌板产量回升，下游加工需求回暖。
• 期货结构：LME库存小幅下降，Back结构减弱；国内锌锭库存维持低位，期货转为弱Back结构。

行情展望及策略

• 短期锌价预计窄幅震荡，关注是否仍有抛储。
• 中期商品趋势偏弱，锌价重心或继续下移。

铅：供需修复，价格弱震荡

基本面变化

• 供应：原生铅与再生铅开工均有回升，部分限电影响结束，产量恢复。
• 消费：铅锭现货维持贴水，蓄电池开工率维持高位，库存缓慢下降。
• 期货结构：LME铅库存下降，Back结构加强；国内社库继续下降，沪铅维持Contango结构。

行情展望及策略

• 短期铅价弱震荡，价格或维持万五至万六区间。
• 随着限电影响减轻，厂库向社库转移可能限制去库空间，但出口需求疲软，价格难有明显突破。

关键信息总结

价格走势

• 铜：价格偏强震荡，低库存支撑明显。
• 铝：价格弱反弹，上方压力较大。
• 锌：价格窄幅震荡，基本面矛盾不突出。
• 铅：价格弱震荡，供需修复但空间有限。

供应端

• 铜：精矿加工费高位震荡，冶炼厂利润偏高，产量恢复预期强。
• 铝：运行产能仍有下降预期，部分地区限电及环保影响持续。
• 锌：国内产量恢复，海外减产风险下降。
• 铅：原生与再生开工均回升，但限电影响仍存。

消费端

• 铜：下游开工短期回暖，但需求总量偏悲观。
• 铝：铝价下跌提振消费，但四季度总量需求不乐观。
• 锌：下游开工回升，镀锌板产量改善。
• 铅：蓄电池开工率维持高位，消费继续回暖。

期货市场结构

• 铜：沪铜维持强Back结构，LME Back结构减弱。
• 铝：伦铝维持Contango结构，国内库存下降。
• 锌：期货转为弱Back结构，LME库存下降。
• 铅：伦铅Back结构加强，沪铅维持Contango结构。

风险提示与展望

• 铜：需关注海外抛储及库存拐点。
• 铝：政策底与市场底仍有差距，出口风险上升。
• 锌：短期震荡为主，中期趋势偏弱。
• 铅：库存去库空间有限，价格维持弱震荡。

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