20181115-安信证券-平高电气-600312.SH-踏浪前行_顺利斩获蒙西-晋中特交项目GIS大单_5页_353kb

平高电气（600312.SH）2018年11月15日公司快报总结

核心内容

平高电气于2018年11月15日发布公告，中标国家电网蒙西-晋中1000kV特高压交流输电工程GIS（封闭式组合电器）项目，中标金额为3.2亿元。这是公司2018年的首条特高压GIS订单，且中标平均单价显著提升，达7,995万元/间隔，较2016年底的均价7,000万元/间隔有明显增长。

主要观点

• 特高压项目进展
  蒙西-晋中项目于2018年3月获得国家发改委核准，11月6日正式开工，预计2019年12月建成投产。该项目扩建2座1000kV变电站，新建双回1000kV输电线路304公里，动态投资约50亿元。公司中标4个GIS间隔，新东北电气中标2个，显示公司在特高压领域具备较强竞争力。

• 特高压建设高潮
  2018年9月7日，能源局集中批复14条特高压线路，预计总投资规模在2000亿元之上。其中青海-河南±800kV特直项目于10月25日获得核准，11月7日开工。2018-2020年将是核准大年，预计有3直6交项目将在2018Q4完成核准。平高电气有望新增特高压相关订单60亿元，加上此次中标3.2亿元，公司目前在手特高压订单将超过40亿元。

• 配网投资趋势
  2017年我国110kV以下电网投资规模达3,064亿元，占投资结构的57.4%。配网自动化、增量配电网及电力信息化成为重点投资领域。公司在中低压配网领域中标金额达40.8亿元，较2017年营收增长58%。平高集团正通过新业务模式与各省网公司合作，9月21日已获得浙江省网16.7亿元配网订单，预计在18Q4将获得更多配网订单。

• 业绩预测与投资建议
  报告预计公司2018/19/20年收入增速分别为0.7%、16.3%和23.9%，净利润增速分别为-30.3%、63.3%和64.6%。特高压建设重启将带来显著业绩弹性，配网投资将强化业绩持续性。因此，给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价12.00元，对应2018/19/20年动态P/E分别为37x/22x/13x。

关键信息

• 中标项目

  • 项目名称：蒙西-晋中1000kV特高压交流输电工程GIS
  • 中标金额：3.2亿元
  • GIS间隔数量：4个
  • 平均中标单价：7,995万元/间隔

• 特高压建设

  • 2018年9月能源局批复14条特高压线路，预计总投资2000亿元
  • 青海-河南±800kV特直项目于10月25日核准，11月7日开工
  • 2018-2020年预计核准项目：3直6交
  • 平高电气预计新增订单60亿元，目前在手订单超40亿元

• 配网投资

  • 2017年配网相关业务营收：未明确，但2018年中标金额达40.8亿元
  • 浙江省网配网订单：16.7亿元
  • 配网投资增长趋势：投资结构占比达57.4%，2013-2017年复合增速11.48%

• 财务数据预测

  • 2018年收入预测：9,019.1亿元
  • 2018年净利润预测：439.3亿元
  • 2018年每股收益预测：0.32元
  • 2018年动态P/E：24.4倍

• 风险提示

  • 项目核准时间延后或集中进行
  • 原材料价格波动
  • 订单中标率低于预期或交付不及时
  • 跨国经营和新业务模式风险

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：12.00元
• 业绩弹性：特高压建设重启带来业绩增长，配网投资强化持续性

股价表现

• 2018-11-15股价：7.90元
• 12个月价格区间：4.92/10.86元

财务指标

估值数据

交易数据