20240803-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第88期_设备更新下的医学影像设备行业分析_32页_2mb

华创证券医药生物行业分析报告摘要

核心观点

当前医药板块估值处于低位，美债利率等宏观环境改善及政策支持推动行业增长。投资主线包括：

细分行业分析

1. 医学影像设备（设备更新政策驱动）

   • 政策：国务院设备更新政策（2024年）支持医学影像设备升级，预计2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%。
   • 需求：我国医学影像设备人均保有量低，使用年限超5年的设备占比高，更新需求旺盛。
   • 市场：市场规模2021年524亿元，预计2030年达1085亿元，CAGR 84%。
   • 国产替代：GPS三大巨头主导，高端领域国产化进程加速，联影医疗等企业技术突破。

2. 创新药（质量逻辑转向）

   • 国内创新药从me-too向BIC/FIC转变，关注恒瑞、百济、信达等。
   • 政策鼓励研发创新，医保谈判常态化。

3. 医疗器械（高值耗材与国产替代）

   • 骨科、电生理集采推进国产替代，惠泰医疗、春立医疗受益。
   • 化学发光IVD国产化率低，安图生物、新产业增速快。

4. CXO（新兴技术外包需求增长）

   • 多肽、ADC、CGT等领域外包率提升，药明康德、康龙化成建议关注。

投资组合与推荐

• 重点推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技。
• 创新药：诺诚健华（BTK抑制剂、自免布局）、恒瑞、百济。
• 中医药与服务：昆药集团、固生堂（中医赛道龙头）、爱尔眼科。

风险提示

• 集采超预期、创新药降价、处方外流不及预期。