20140211-申万宏源-燃料智能化行业_深度研究-燃料智能化百亿蓝海市场启动在即_开元仪器领先优势明显_建议买入_17页_481kb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了燃料智能化子行业的发展前景，认为其是火电管理建设的必然趋势，具有广阔的市场空间。该领域主要涉及火电厂燃料管理的各个环节，包括计量、采样、制样、化验、煤场管理及信息化建设，旨在通过信息化和自动化手段提升管理效率，降低燃煤成本，减少人为干扰，符合国家节能减排和国企改革政策。

主要观点

• 经济性：燃料智能化可显著降低燃煤成本，节省成本损失，提升企业效益。以2台60万千瓦机组为例，年均可节省1500万元/百分点掺假率，改造后一年节省的燃煤支出即可覆盖系统改造投资。
• 政策性：国家鼓励企业加强信息化建设，燃料智能化是贯彻政策的重要抓手，有助于规避管理风险，实现防腐目标，符合国企改革方向。
• 市场前景：预计至2017年，燃料智能化市场规模将达80亿元，其中主要发电集团的存量市场空间约65亿元，增量市场约15亿元。同时，其他高煤耗行业如水泥行业也将带来约58亿元的市场规模。
• 行业趋势：国电、大唐、华能等大型发电集团已启动燃料智能化试点，预计2014年下半年将进入规模化推广阶段，市场迎来第一个订单高峰。

关键信息

市场规模与投资预测

• 全国规模以上（30万千瓦及以上）火电企业约1000余家，单个电厂燃料智能化改造投资约800-1500万元，整体市场规模预计达80亿元（至2017年）。
• 每年新增火电装机约5000万千瓦，假设均为百万千瓦级电厂，预计年均新增30家，带来约5亿元增量市场。
• 二级公司和集团层面的信息化改造升级，预计带来1-2亿元的软件市场空间。

公司分析：开元仪器（300338）

• 公司定位：是国内唯一一家同时具备煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，具备独立软硬件开发能力。
• 产品布局：公司产品涵盖煤质化验仪器、机械化采样设备、煤炭制样设备，逐步向燃料智能化领域转型。
• 技术优势：拥有先进的自动制样系统（5E-APS01），具备可追溯性、远程传输等功能，市场评价良好。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为3.03亿元、4.06亿元、4.91亿元，归属上市公司净利润分别为0.60亿元、0.78亿元、0.92亿元，三年盈利复合增长率24.5%。
• 估值：公司当前市值约17亿元，对应2014年PE估值24倍，存在估值低估可能。

竞争格局

• 主要竞争对手：沈阳新松机器人、南昌光明、北京智和卓源、国电南京电科院等。
• 公司优势：在自动化采制样设备产业链布局较早，具备独立软硬件开发技术，长期行业经验，大量客户资源。
• 劣势：与客户一、二级单位关系较弱，需加强营销团队建设。

股价催化剂

• 订单落实：2014年下半年发电集团燃料智能化试点完成后，市场将迎来第一个订单高峰。
• 政策支持：未来可能出台支持燃料智能化建设的相关政策，推动行业发展。

风险提示

• 行业推进力度不足：发电集团推进燃料智能化建设可能不达预期，影响市场启动速度。
• 订单低于预期：实际订单数量可能少于预测，影响公司业绩增长。

有别于大众的认识

• 市场对燃料智能化领域了解不足，低估了其发展潜力。
• 市场仍将开元仪器视为传统煤质化验设备制造商，忽视其在燃料智能化领域的领先地位。

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归属上市公司净利润	EPS（元/股）
2013E	2.73	0.48	0.53
2014E	3.03	0.60	0.60
2015E	4.06	0.78	0.78
2016E	4.91	0.92	1.02

投资建议

• 评级：买入（Buy）
• 理由：燃料智能化市场启动在即，公司具备领先技术、丰富经验与强大产能，未来盈利增长有望加速。

目录与图表说明

• 目录：包括燃料智能化趋势分析、市场空间预测、上游服务商分析、公司竞争力分析等。
• 图表：涉及行业趋势图、公司营收与利润趋势、市场占有率、设备投资比例等，辅助说明分析结论。

法律声明与风险提示

• 报告基于公开信息，不保证准确性。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎操作。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，使用需自行承担风险。