2017-如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会？_17页-1mb

2017年装备制造业投资机会分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年装备制造业投资回暖的原因及未来趋势，指出当前时点应重新关注装备制造业升级机会。报告从投资端、政策端和配置端三个角度出发，提出了三条投资主线，帮助投资者把握制造业升级带来的潜在收益。

主要观点

投资端：装备制造业投资持续回暖

• 投资结构变化：2017年第二季度，装备制造投资增速首次超越原材料加工制造，成为制造业投资第一大行业，占比达到36.6%。
• 资本支出提升：装备制造类上市公司资本支出累计增速自2016年第一季度见底后持续回升，从9%上升至22.2%。
• 投资驱动因素：装备制造投资主要受企业盈利状况和真实利率影响，而非下游需求或出口增速。

政策端：制造业升级政策加速落地

• 国家重视制造业升级：自十八大以来，国家高度重视制造业转型升级，提出“中国制造2025”等政策。
• 制造业单项冠军计划：工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动，旨在推动企业专注创新和产品质量提升。
• 政策支持与机遇：政策的不断完善和落地为制造业升级提供了契机，特别是在高端制造和核心技术领域。

配置端：中游制造有补涨需求

• 市场轮动趋势：年初至今，消费白马 → 大金融 → 周期品完成了完美轮动，中游制造板块相对滞涨。
• 板块盈利回暖：机械和电气设备板块在2017年中报中出现盈利回暖，为板块继续上涨提供了安全垫。
• 市场预期修复：随着经济悲观预期修复和估值下降，中游制造板块具备补涨潜力。

关键信息

投资主线

1. 进口替代

   • 进口替代是拓展内需的有效方式，国内企业在技术型行业中具有替代进口产品的潜力。
   • 重点推荐行业包括仪器仪表、光电技术、医疗器械、计算机集成制造、航空航天等。
   • 具体公司包括：先导智能、星云股份、赢合科技、万润股份、飞凯材料、乐普医疗、晶盛机电、中大力德、艾华集团、安图生物、众合科技等。

2. 中国制造走出去

   • 国际化是制造业强国的重要途径，建议关注具有国际化策略的公司。
   • 重点推荐公司包括：三一重工、中国中车、鼎汉技术、永贵电器、台海核电、应流股份、浙江鼎力、杰克股份、特变电工、上海电气、平高电气、中国西电、北方国际、中钢国际、中工国际等。

3. 制造业单项冠军

   • 工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动，旨在推动制造业向中高端发展。
   • 第一批示范企业涉及24家A股上市公司，培育企业涉及15家A股上市公司。
   • 重点推荐公司包括：阳光电源、银轮股份、天润曲轴、杭氧股份、隆基股份、歌尔股份、京东方A、金风科技、万华化学、东方雨虹、广电运通、中鼎股份等。

投资趋势预测

• 投资增速拟合结果：基于多元回归分析，装备制造投资增速与出口、真实利率和利润增速相关性较高，R²值达到0.68。
• 未来趋势：预计2017年下半年装备制造业投资增速将提升至37.5%，2018年上半年仍保持29.2%的累计增速，具有一定的韧性。

数据与图表

• 图1：装备制造业是本轮制造业复苏的领头羊，自2016Q4开始逐季修复。
• 图2：2016Q2以来，装备制造类资本支出增速开始回暖。
• 图3：投资影响因素的逻辑框架图。
• 图4：下游需求和装备制造投资经常出现背离。
• 图5：09-11年及2013年装备制造业固定资产投资增速与出口增速出现背离。
• 图6：装备制造企业真实利率领先投资约2个季度。
• 图7：装备制造企业盈利情况领先投资增速约1年时间。
• 图8：装备制造投资增速与各个解释变量之间的多元统计关系。
• 图9：装备制造业投资增速的实际与拟合值对比（季度数据）。
• 图10：2018年上半年装备制造业累计增速敏感性分析。
• 图11：2017Q2装备制造投资首次取代原材料加工成为制造业投资第一大行业。
• 图12：2-3月消费白马股率先启动，4-5月金融股启动。
• 图13：6-9月上旬周期股大幅上涨。
• 图14：机械和电气设备板块涨幅排名靠后。
• 图15：2017年中报机械和电气设备板块盈利能力回暖。
• 图16：具备进口替代空间和实力的装备制造业行业。
• 图17：具备进口替代空间的资源类行业。
• 图18：具备进口替代空间的行业及龙头公司。
• 图19：国际化策略帮助小松集团化解金融危机冲击。
• 图20：日立建机在新兴市场广泛布局。

表格汇总

• 表1：制造业投资分为消费制造类、装备制造类和原材料制造类三大块。
• 表2：2017年以来制造业升级相关政策不断完善和落地。
• 表3：入选工信部第一批制造业单项冠军企业名单且估值不贵、基本面良好的公司汇总。

信息披露

• 证券分析师：王胜、林丽梅、刘扬、傅静涛。
• 研究支持：沈盼。
• 联系人：刘扬，联系方式：(8621)23297818×7343，liuyang@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，不分享收益或分担损失。