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华联期货螺纹钢月报：供需边际改善，产业矛盾仍在

作者：孙伟涛
从业资格号：F02766
审核：黄秀仕
机构：华联期货

一、基本面分析

供应端

1. 产量下降：8月螺纹钢产量大幅降至近年低位（226万吨/周），热卷产量降幅亦显著，钢厂减产扩大的直接影响库存去库速度加快。
2. 盈利率下滑：247家钢厂盈利率降至39%，亏损原因包括原料成本上升和需求疲软，短流程钢厂开工率维持较低水平。

需求端

1. 表观消费疲软：8月螺纹钢周均表观消费量204万吨，虽环比小幅回升但仍处淡季水平；基建投资放缓，制造业出口亦面临压力。
2. 地产投资持续下滑：1-7月全国房地产投资同比下降10.2%，资金到位情况不佳，终端需求改善有限。

库存端

1. 库存合计：8月末五大材社会库存为15629万吨，五大材品类螺纹钢库存仅剩5957万吨，处于近年低位。
2. 去库力度：五大材去库速度较快，结构上螺纹钢表现强于热卷，热卷库存仍有小幅累库趋势。

二、月度观点及策略

供需态势

1. 供弱需改善预期：9月钢厂检修将于复产，产量将出现低位回升，注意高炉利用率回升对价格的支撑效应。
2. 需求端仍存压力：地产疲软、制造业放缓及海外需求下滑将形成需求压制，9月建筑需求预期虽强，但改善空间有限。

价格运行区间

前期呈现供弱需弱的负反馈格局，随着螺纹库存压力下降、钢价企稳，当前预判RB2501将在3100-3400之间震荡运行，短期止跌反弹动能有所增强，但缺乏持续上行逻辑。

三、行业矛盾展望

矛盾点一

• 供给复产预期：钢厂复产若加速，市场供应增量将削弱需求提振效果，矛盾加剧行业波动。

矛盾点二

• 需求释放的不均衡：旺季需求复苏不及预期，基建投资缓慢虽缓解补缺口压力，但无法改变长线需求压力的真实性。

四、风险提示

1. 钢铁出口下滑超预期→钢铁过剩风险加大；
2. 房地产政策改善未达预期→需求缺口将持续扩大；
3. 钢厂复产速度低于预期→库存降幅超过预期，强化低位反弹动能。

注：如需原文数据分析及更详细行情解读，请联系华联期货研究团队。