20180815-天风证券-旗滨集团-601636.SH-价格中枢同比上升_盈利平稳符合预期_5页_1mb

旗滨集团（601636）半年报分析总结

核心内容

旗滨集团发布2018年半年报，显示其上半年业绩表现良好，盈利水平高于预期，主要得益于玻璃价格中枢的上升以及有效的成本控制策略。

主要观点

• 收入与利润增长：2018年上半年，公司实现营业收入37.70亿元，同比增长7.77%；归母净利6.55亿元，同比增长22.33%。二季度营收21.12亿元，同比增长13.32%，归母净利3.33亿元，同比增长14.79%。
• 价格中枢上升：2018年上半年全国玻璃均价为1656元/吨，同比上涨11.44%，高于2017年的1486元/吨。公司持续受益于价格中枢的提升。
• 产能恢复：公司去年冷修的3条生产线已复产，产能逐步恢复，预计全年产量将超过2017年。
• 成本控制：尽管纯碱价格同比上涨30.27%，公司通过低点囤货和海外进口对冲策略，毛利率维持在31.40%，净利率达到17.38%，创上市以来新高。
• 费用率下降：公司期间费用率同比下降，其中财务费用大幅下降45.58%，销售费用上升213.65%主要因马来西亚基地外销产品运费增加，管理费用上升1.02%主要由于研发投入增加。
• 未来业绩预期：公司预计2018-2019年归母净利分别为17.17亿元和19.68亿元，EPS分别为0.64元和0.73元，对应PE分别为6.84X和5.97X，目标价由8.5元下调至6.4元，维持“买入”评级。
• 行业趋势：玻璃行业供给侧改革和环保政策持续，预计未来行业集中度将提升。公司深加工业务如广东节能玻璃项目已开始运营，浙江和马来西亚的项目也进入调试阶段，有望为业绩带来新增长点。
• 风险提示：玻璃价格可能因产能恢复而走低，纯碱价格持续上涨可能对毛利率产生压力。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

投资评级

基本数据

总结

旗滨集团在2018年上半年实现了收入和利润的稳步增长，受益于玻璃价格中枢的上升以及有效的成本控制措施。公司产能逐步恢复，未来业绩有望进一步提升。尽管存在纯碱价格上涨和潜在产能恢复带来的风险，但公司通过多渠道应对策略，维持了良好的盈利水平。随着深加工业务的逐步投产，公司未来增长潜力较大。当前投资评级为“买入”，目标价为6.4元，市盈率和市净率均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长的乐观预期。