创业板一季报预告解析：从18Q1的“回光返照”到19Q1的“曙光初见”-20190411-天风证券-10页_1mb

创业板2019年一季报预告分析总结

核心内容概述

本文分析了2019年第一季度创业板的盈利情况，指出创业板和创业板指的盈利水平出现了显著改善，呈现出“曙光初见”的趋势，与2018年第一季度的“回光返照”形成对比。同时，文章探讨了创业板盈利趋势、市场风格变化及行业景气情况，为投资者提供了有关市场走向和行业配置的参考。

主要观点

1. 创业板19Q1盈利“曙光初见”，不同于18Q1的“回光返照”

• 创业板（剔除特定公司）和创业板指（剔除特定公司）2019Q1预告净利润同比增速分别为-1.4%和-3.2%，降幅较18Q4大幅收窄。
• 创业板和创业板指19Q1净利润增速中位数分别为10%和15%，较18Q4提升了5.5和3.4个百分点，接近内生增速水平。
• 信用环境宽松、政策支持及成分股结构优化是19Q1盈利改善的主要原因。

2. 趋势判断：19年创业板指盈利增速将逐季提升

• 创业板指盈利水平大概率见底反转，19年盈利增速将逐季提升。
• 18年盈利增速逐季下滑，利润集中于上半年，基数效应导致19年盈利有望回升。
• 商誉减值对创业板指的冲击边际改善，预计2019年商誉减值压力有所减轻。

3. 相对业绩变化决定市场风格，全年看成长占优

• 与PPI关联度高的主板公司面临去年5-8月的高基数，盈利可能在全年中后期出现反复。
• 相比之下，创业板盈利有望从Q1开始反转，全年成长风格占优。
• 在盈利剪刀差的作用下，成长类股票表现可能优于传统行业。

4. 行业层面：逆周期行业景气较高，成长行业盈利或企稳

• 一级行业中，非银金融、纺织服装、家电、采掘、轻工制造、公用事业、食品饮料、建材等增速中位数较18Q4提升，且增速高于20%。
• 二级行业中，视听器材、证券Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ、服装家纺、电源设备、金属制品Ⅱ、石油化工、船舶制造Ⅱ、电力、包装印刷Ⅱ、饮料制造、纺织制造、通信运营Ⅱ、家用轻工、生物制品Ⅱ、仪器仪表Ⅱ等增速表现较好。

关键信息

• 盈利改善：创业板和创业板指19Q1盈利增速较18Q4明显回升，表明市场基本面有所回暖。
• 信用与政策支持：2019年宏观流动性宽松，科创板推出为成长板块带来政策利好。
• 成分股优化：创业板指成分股结构优化，指数自我调整能力增强，有助于盈利提升。
• 商誉减值边际改善：2019年商誉减值压力较2018年有所缓解，预计2020年将有更大改善。
• 市场风格：全年成长风格占优，预计创业板盈利将优于主板。
• 行业表现：逆周期行业如非银金融、采掘、轻工制造等表现较好，而部分传统行业如交通运输、房地产等仍面临挑战。

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

图表目录

• 图1：业绩披露时间轴
• 图2：2019年一季报预约披露进度表
• 图3：2019年一季报业绩预告
• 图4：创业板及创业板指19Q1增速降幅大幅收窄
• 图5：创业板指中位数净利润增速逐步回归内生水平
• 图6：刨去商誉减值对18年报的冲击，创业板指19Q1增速环比仍有明显改善
• 图7：创业板负增长的个数占比也明显改善
• 图8：创业板单季度利润占比
• 图9：创业板指单季度利润占比
• 图10：创业板业绩承诺到期金额与到期家数（按并购标的）
• 图11：创业板业绩承诺到期对商誉减值影响的变化
• 图12：与PPI关联度高的主板公司面临去年Q2-Q3的高基数
• 图13：成长占优：相对业绩变化决定市场风格
• 图14：一级行业2019一季报及2018年报净利润增速
• 图15：二级行业2019一季报及2018年报净利润增速

作者信息

• 刘晨明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 李如娟，分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：rirujuan@tfzq.com
• 许向真，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070006，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com
• 吴黎艳，联系人，邮箱：wuliyan@tfzq.com

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