20230322-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-2022年年报点评_代理与自主产品双轮驱动_业绩符合我们预期_3页_441kb

智飞生物（300122）2022年年报点评总结

核心内容概述

智飞生物2022年实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%；归母净利润75.39亿元，同比下降26.15%。尽管净利润有所下滑，但公司业绩整体符合预期。公司主要依靠代理与自主产品双轮驱动，其中HPV疫苗批签发持续高增长，自主产品管线逐步兑现，推动公司主营业务全面可持续发展。

主要观点

代理产品表现

• HPV疫苗：2022年四价和九价HPV疫苗批签发合计2950.57万支，同比增长55%。国内HPV疫苗渗透率约12%，仍处于较低水平，市场需求强劲。
• 代理协议：2023年1月29日，公司与默沙东签署新的《供应、经销与共同推广协议》，继续独家代理四价和九价HPV疫苗，基础采购金额超过1000亿元。
• 未来增长：随着九价HPV疫苗扩龄、男性适应症III期临床顺利推进以及默沙东产能提升，HPV疫苗批签发预计在未来几年持续增长。

自主产品进展

• 微卡与宜卡：2022年微卡和宜卡在超过90%的省级单位中标挂网，进入销售放量阶段。
• 医保纳入：宜卡成功纳入2022年国家医保目录，有助于提升销售并带动微卡需求。
• 研发管线：公司共有28项自主研发项目，其中16项处于临床试验及申请注册阶段，包括23价肺炎疫苗报产获得受理，二倍体狂苗与四价流感疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2023年归母净利润上调至98.47亿元，预计2024-2025年分别为124.49亿元和143.38亿元。
• 估值：当前市值对应2023-2025年PE分别为14/11/10倍，PE持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司自主研发与代理业务将共同推动长期成长。

关键信息

财务数据概览

• 2022年收入：382.64亿元，同比增长24.83%。
• 2022年归母净利润：75.39亿元，同比下降26.15%。
• 每股收益：4.71元/股（最新股本摊薄）。
• P/E：18.57倍（现价）。
• 市净率（P/B）：5.78倍（现价）。
• 每股净资产：15.15元。

财务预测（2023-2025年）

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2022年为-1,664亿元，2023-2025年预计分别为7,830亿元、8,199亿元和10,404亿元。
• 资产负债率：2022年为36.23%，预计2023-2025年将降至34.65%、30.68%和28.19%。
• 流动资产：预计2023-2025年将从44,700亿元增长至76,406亿元。
• 非流动资产：预计从6,590亿元增长至8,360亿元。

风险提示

• 产品研发不达预期：可能影响公司未来增长。
• 产品销售不达预期：可能影响净利润表现。

结论

智飞生物凭借代理与自主产品双轮驱动，2022年业绩表现稳健，符合市场预期。HPV疫苗批签发持续高增长，自主产品管线逐步兑现，推动公司长期可持续发展。公司财务指标稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。