基础化工行业2020年中报综述：黎明破晓，曙光已现-20200906-长江证券-21页_1mb

基础化工行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，基础化工行业受到新冠疫情的显著影响，整体经营表现承压。营业收入为8514.1亿元，同比下降2.0%，归属净利润为503.1亿元，同比下降14.8%。尽管如此，随着疫情逐步退却，行业需求开始回暖，部分子行业如改性塑料、涤纶、农药和钛白粉等表现较为亮眼，预计下半年行业景气度有望进一步改善。

主要观点

行业整体表现

• 疫情冲击：2020年上半年，由于疫情对下游需求的抑制，基础化工行业整体经营承压，收入和利润均出现下降。
• 边际改善：随着全球疫情逐步退却，市场需求逐渐恢复，行业整体呈现回暖趋势。
• 子行业分化：在28个子行业中，18个行业业绩同比下降，3个行业亏损，但改性塑料、涤纶、其他塑料制品、维纶和轮胎等板块业绩增长超过10%。

需求端

• 汽车、地产、家电：疫情对这些行业造成较大冲击，但随着复工复产，需求逐渐恢复。
• 纺织服装：出口受到疫情影响，但部分细分领域如纺织纱线、织物及制品出口有所增长。
• 农药：二季度显著回暖，主要由于刚需支撑，预计下半年将持续改善。

供给端

• 短期投资收缩：疫情导致新增产能放缓，但随着疫情缓解，部分行业如改性塑料、涤纶等开始恢复投资。
• MDI、TDI供给趋紧：三季度由于多个装置检修或停产，MDI和TDI供给趋紧，带动价格上涨。

关键信息

行业表现

• 聚氨酯：2020H1营业收入457.1亿元，同比下降16.3%，归属净利润34.0亿元，同比下降47.8%。
• 氨纶：2020H1营业收入71.9亿元，同比下降10.2%，归属净利润7.9亿元，同比下降17.1%。
• 农药：2020H1营业收入570.6亿元，同比增长8.0%，归属净利润43.9亿元，同比下降5.2%。
• 钛白粉：2020H1营业收入92.7亿元，同比增长9.8%，归属净利润15.7亿元，同比增长1.2%。

产品价格

• MDI：2020年9月，万华纯MDI挂牌价为15750元/吨，聚合MDI挂牌价为16200元/吨。
• TDI：2020年9月，TDI挂牌价为16000元/吨。
• 氨纶：2020年8月，氨纶40D价格小幅提升至2.85万元/吨。

风险提示

• 油价大幅下跌：可能对化工产品价格产生负面影响。
• 终端需求修复不及预期：可能影响行业复苏进程。

重点公司动态

• 华鲁恒升：尿素、醋酸、乙二醇等产品价格有所上涨，主要由于供给端紧张。
• 万华化学：完成对福建康乃尔和瑞典国际化工的收购，巩固异氰酸酯行业地位。
• 桐昆股份：可转债进入转股期，转股价格为14.4元/股。
• 玲珑轮胎：可转债触发赎回条款，以100.5元/张价格赎回剩余7.3万张可转债。

图表目录

• 图1：2019年GDP排名前10国家新冠肺炎病例日新增确诊人数（截至2020年9月3日）
• 图2：2020年上半年油价大幅下跌，但近期开始回升
• 图3：2020年上半年中国化工产品价格指数大幅下挫，但近期开始回升
• 图4：2020年上半年SW化工三级子行业营业收入及同比增速情况
• 图5：2020年上半年SW化工三级子行业归属净利润及同比增速情况
• 图6：国内汽车产量当月同比及累计同比
• 图7：商品房销售面积、房屋新开工、施工及竣工面积累计同比增速
• 图8：家用电器产量累计同比增速
• 图9：国内纺织服装出口金额累计同比增速
• 图10：化学原料及化学制品固定资产投资累计同比
• 图11：国内化学纤维业固定资产投资完成累计同比下降
• 图12：2020年1-7月化学原料及化学制品固定资产投资完成额累计同比向上修复
• 图13：2020年1-7月国内化学纤维业固定资产投资完成额累计同比向上修复
• 图14：MDI价差自20Q2开始逐步企稳回升
• 图15：万华纯MDI挂牌价（元/吨）
• 图16：万华聚合MDI（分销）挂牌价（元/吨）
• 图17：万华聚合MDI（直销）挂牌价（元/吨）
• 图18：氨纶行业库存8月中旬以来迅速去化
• 图19：氨纶行业开工率8月中旬以来有所抬升
• 图20：2020上半年农药原药产量同比基本持平
• 图21：2020年上半年农药出口量下滑
• 图22：2020年以来农药价格指数持续回调
• 图23：钛白粉表观消费量增速与房屋竣工、销售面积增速相关
• 图24：中国和美国城市化率
• 图25：中国钛白粉出口情况
• 图26：2019年中国钛白粉出口国分布

表格目录

• 表1：基础化工板块经营数据分析
• 表2：聚氨酯板块经营数据分析
• 表3：SW氨纶板块经营数据分析
• 表4：农药板块经营数据分析
• 表5：钛白粉板块经营数据分析
• 表6：化工龙头公司重要产品价格变动及原因分析
• 表7：化工龙头公司重要公告及简评
• 表8：重点化工产品价差变动表
• 表9：主要化工产品价格变化表

总结

2020年上半年，基础化工行业受到疫情的严重影响，但随着全球疫情逐步退却，市场需求开始回暖，行业景气度有望逐步恢复。尽管部分行业如聚氨酯和氨纶表现低迷，但农药和钛白粉等子行业表现出较强的抗风险能力。未来，随着需求恢复和供给趋紧，行业盈利有望持续改善，特别是MDI和TDI等产品价格出现回升，显示行业复苏迹象。