20181116-信达证券-威孚高科-000581.SZ-业绩稳定_龙头抢抓新机遇_5页_687kb

威孚高科（000581.sz）季报点评总结

核心内容

本报告为信达证券对威孚高科2018年三季度业绩的点评，分析了公司经营状况、财务表现、市场前景及投资评级。报告指出，威孚高科在2018年前三季度实现稳健增长，受益于汽车排放标准升级及产品结构优化，未来增长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年前三季度，公司实现营业收入68.6亿元，同比增长4.55%；归母净利润20.6亿元，同比增长10.89%；扣非后归母净利润18.3亿元，同比增长8.42%。整体业绩表现符合市场预期。
• 产品结构优化：公司乘用车配套产品推广顺利，产品结构持续完善。排放标准提高推动汽油机节能需求，乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务市场拓展良好。
• 合资业务稳定增长：博世、联电等合资板块实现投资收益13.4亿元，同比增长10.7%，为公司业绩提供重要支撑。
• 国六标准推动增长：国六排放标准即将实施，公司作为动力系统部件龙头，有望进一步受益。同时，公司在轮毂电机等前瞻性领域布局，未来增长空间充足。
• 盈利预测乐观：预计2018年至2020年，公司营业收入分别为95亿元、101亿元和107亿元，归属母公司净利润分别为28亿元、30.3亿元和32.8亿元，对应EPS分别为2.77元、3.01元和3.25元。
• 估值合理：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观，估值处于合理区间。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 营业收入：2016年至2018年，公司营业收入稳步增长，2017年增长显著（40.40%），2018年增速略有放缓（5.58%）。
• 净利润：净利润增长趋势良好，2017年增速达53.77%，2018年维持8.87%的同比增长。
• 毛利率：毛利率逐年提升，2018年达到25.07%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：净资产收益率从13.53%增长至18.52%，但随后略有下降，表明公司资产回报率有所波动。
• EPS：每股收益逐年上升，2018年为2.77元，2020年预计达3.25元，显示盈利能力增强。
• 估值指标：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA也逐步降低，反映市场对公司未来增长的信心。

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级依据：公司作为动力系统部件龙头，受益于汽车排放标准升级，未来增长空间充足，盈利预测乐观。

风险提示

• 市场风险：汽车市场增速可能大幅回落，影响公司业绩。
• 新能源风险：新能源汽车市场加速发展可能对传统动力系统业务带来冲击。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，有7年汽车行业战略研究、市场研究及产品规划经验，2017年加入信达证券。

评级说明

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%～20%）、持有（股价波动在±5%之间）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

总结

威孚高科在2018年前三季度实现稳定增长，受益于产品结构优化和合资业务的稳步发展。公司作为动力系统部件龙头，有望在国六标准实施及新能源汽车市场发展中进一步受益。盈利预测乐观，估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注汽车市场增速回落及新能源汽车发展对传统业务的影响。