棉花月报：强现实，弱预期，郑棉以弱势整理为主-20220225-招商期货-21页_1mb

郑棉以弱势整理为主：2022年2月棉花市场分析总结

一、全球棉花供需平衡

1.1 2月报告数据

• 期初库存：全球1930万吨，全球除中国1076万吨
• 产量：全球2616万吨，印度产量下调
• 进口量：全球1011万吨，中国进口207万吨
• 消费量：全球2709万吨，印度消费增加
• 出口量：全球1011万吨，美棉出口量下调
• 期末库存：全球1836万吨，印度库存大幅下降

1.2 供需变化趋势

• 全球棉花产销差收窄，但整体仍处于供需偏紧状态
• 全球库销比下降，去库存趋势明显
• 美棉供需较上月调整，出口量减少，期末库存增加
• 全年来看，美棉单产增加，产量上升，期末库存上调

1.3 供应压力来源

• 美棉未装船量积压，主要因海运拥堵和运力紧张
• 巴西棉花产量预计增长约20%，种植进度顺利
• 澳大利亚棉花产量预计创新高，出口上调部分抵消美棉出口下降

二、国内棉花供需格局

2.1 供需基本面

• 中国棉花产量小幅下降，因播种面积减少
• 2022年度中国植棉意向同比增加1%，但种植成本上升16.5%
• 棉花进口量不理想，2021年1-12月累计进口214万吨，同比减少4.65%

2.2 国储情况

• 2021年度国储轮出成交120.32万吨，去库存趋势明显
• 国储库存短缺，加剧国内阶段性供应紧张

2.3 进口与利润

• 棉花进口利润维持在1500元/吨左右，滑准税和配额外利润均有所回落
• 棉纱进口量同环比双降，市场整体谨慎
• 棉纱利润亏损收窄，主要因下游刚需补库预期强，纺企跟随棉花价格上涨

2.4 库存与开工负荷

• 纱厂棉花库存指数较低，棉纱库存指数较高，呈现“低原材料库存，高产成品库存”格局
• 纺企及下游布厂补库意愿强，但全棉坯布市场交投稀少，价格有回落预期
• 纺企对节后预期良好，节后上探棉纱报价，但市场整体谨慎

2.5 下游出口表现

• 2021年12月服装及衣着附件出口额达159亿美元，环比增3.3%，同比增14.5%
• 2021年1-12月累计出口额1703亿美元，同比增23.9%

三、市场运行情况

3.1 郑棉价格走势

• 郑棉价格节后一度上涨至22000元/吨附近
• 22000元/吨上方遇卖方套保阻力，价格开始弱势整理
• 基差走弱，仓单数量上涨，市场低价资源少，成本支撑较强

3.2 外盘影响

• 节日期间，外盘因美农报告偏多和美元走软而上涨
• 节后郑棉跟随外盘上涨，但受美棉出口销售平平、北半球扩种意愿强等因素影响，价格承压

四、主要观点与展望

4.1 核心观点

• 全球棉花供需偏紧，库销比下降，去库存趋势明显
• 美棉出口受阻，未装船量积压，对全球棉价形成压力
• 巴西和澳大利亚产量上升，可能缓解供应紧张
• 国内棉花减产，进口不理想，阶段性供应偏紧支撑棉价

4.2 未来展望

• 长期来看，需关注下游需求能否支撑供给释放
• 新棉扩种意向强，可能对棉价形成下行压力
• 棉花种植成本上涨，或支撑棉农心理价位
• 郑棉短期内以弱势整理为主，21000元/吨下方支撑较强

五、投资建议

• 短期：21000元/吨下方支撑较强，建议关注该支撑位
• 长期：建议观望为主，需继续跟踪下游进一步反馈

六、作者信息

• 作者：王真军，招商期货研究所农产品主管
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 经验背景：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 资质：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）

七、免责声明

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