20180107-国金证券-海螺水泥-600585.SH-上调全年业绩预测_Q4业绩大超预期_4页_1mb

海螺水泥 (600585.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

海螺水泥（600585.SH）近期发布2017年业绩预测，预计全年实现归母净利润145亿-162.1亿元，同比增长70%-90%。公司上调了全年业绩预测，表明其Q4业绩表现远超预期，主要得益于量价齐升和行业景气度提升。此外，公司海外布局稳步推进，骨料资源壁垒凸显，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现：2017年Q4水泥熟料销量预计达8330万吨，价格大幅上涨，推动业绩增长。公司上调全年业绩预测，表明其盈利能力显著提升。
• 行业环境：随着供给侧改革的推进，行业平均库存处于历史低位，预计18年开春价格将维持高位，支撑公司业绩高增长。
• 海外扩张：公司国际化进程加快，预计“十三五”末海外水泥产能将达到5000万吨。同时，优质矿山资源在环保政策下更具竞争力，骨料业务发展迅速，预计2020年产能将达1亿吨。
• 财务指标：公司每股收益从2015年的1.418元增长至2017年的3.000元，净利润率提升至21.2%，现金流充足，资产负债率持续下降。

关键信息

市场数据

• 市场价格：32.65元
• 目标价格：41.60元
• 已上市流通A股：3,999.70百万股
• 流通港股：1,299.60百万股
• 总市值：173,022.23百万元
• 年内股价最高最低：32.65/17.60元
• 沪深300指数：4138.75
• 上证指数：3391.75

业绩预测

• 每股收益（EPS）：预计2017-19年分别为3.000元、3.473元、3.688元
• PE估值：对应2017-19年PE分别为10倍、8.4倍、8倍
• 净利润增长率：2017年预计增长86.4%，2018年增长15.76%，2019年增长6.20%
• 净资产收益率（ROE）：预计2017年达17.97%，2018年17.98%，2019年16.64%

经营分析

• Q4表现：量价齐升，销量增长，价格显著上涨，华东地区42.5标号水泥均价上涨42%，中南地区上涨27.4%
• 行业前景：供给侧改革持续推进，环保督查力度不减，需求端预计保持平稳，公司业绩增长确定性高
• 现金流：2017年Q4每股经营性现金流为2.78元，显示公司运营效率提升

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：41.60元
• 未来预期：公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值

风险提示

• 房地产及基建投资低于预期
• 供给侧改革效果不及预期，落后产能退出缓慢
• 原材料价格上涨带来的成本压力

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者使用
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议
• 报告中提到的公司可能涉及国金证券关联机构的证券持有情况