20140521-国金证券-医疗器械与用品行业_健康服务之医疗器械之一-平台的价值_26页_934kb

医疗器械行业投资分析总结

核心内容

本报告对医疗器械行业进行了深入分析，提出医疗器械是健康服务产业链中长期看好的基础产业之一，并认为其具备较强的确定性。国金证券给予医疗器械行业增持评级，认为其具有高于行业均值的长期竞争力。

主要观点

• 医疗器械行业具有显著的投资价值，其市场空间大、政策环境宽松、具备超额收益潜力。
• 行业处于生命周期早期，与10年前的药品市场相似，未来十年有望迎来快速发展。
• 专业化和平台化是医疗器械公司做强做大的必经之路，通过并购整合实现平台价值，是未来发展的主要路径。
• 进口替代、增量市场、产品升级、需求创造是医疗器械行业获得超额收益的主要驱动力。
• 智慧医疗可能是未来十年的重要趋势，但医疗器械本质属性不会改变。

关键信息

行业属性

• 医疗器械具有改善性治疗属性，其产品多样化、小众化、创新快、跨界难。
• 政策环境对医疗器械较为友好，鼓励性政策占主导，监管较药品宽松。
• 行业盈利结构差异大，如假肢、人工器官等高附加值产品毛利率可达41.1%。

市场空间

• 医疗器械市场潜力巨大，我国医疗器械收入占药品市场的10%，远低于发达国家的43%。
• 行业处于快速成长期，随着医疗机构床位数增加，医疗器械需求将大幅上升。
• 细分领域成长性突出，如诊断监护、高端植入类产品，具备较高的毛利率和净利率。

投资逻辑

• 市场空间大：行业处在产业周期早期，未来十年成长潜力巨大。
• 政策支持：鼓励性政策主导，医疗器械更易获得政策扶持。
• 超额收益来源：进口替代、增量市场、产品升级、需求创造。
• 平台化趋势：专业化企业通过并购实现平台化发展，是未来行业集中度提升的重要路径。

行业发展路径

• 从专业化到平台化：企业需通过并购和资源整合，形成综合平台。
• 全球经验验证：医疗器械龙头通过并购实现扩张，平台型企业更具竞争优势。
• 未来趋势：智慧医疗、互联网技术、大数据等将推动医疗器械向智能化发展。

投资建议

推荐组合

建议理由

• 重点选择具备外延扩张能力的平台型企业。
• 鼓励企业通过并购实现规模化发展。
• 关注具备专业化背景并能够实现平台化发展的企业。

风险提示

• 行业招标政策变动风险。
• 企业扩张进程不及预期。
• 管理能力不足可能导致企业价值受损。

图表目录

• 图表1：医疗器械上市公司一览
• 图表2：健康服务产业链梳理
• 图表3：医疗器械分类
• 图表4：我国医疗器械与药品市场规模对比
• 图表5：全球医疗器械市场规模
• 图表6：我国医疗器械制造业规模
• 图表7：全球与中国器械与药品产值对比
• 图表8：近期医疗器械行业重大政策
• 图表9：乐普医疗支架销售收入变化
• 图表10：细分领域本土公司市场份额
• 图表11：卫生机构床位数的变化
• 图表12：医院卫生床位数增长很快
• 图表13：民营医疗资源的投入越来越大
• 图表14：行业驱动因素
• 图表15：美国医疗器械产品分类
• 图表16：中国医疗器械产品分类
• 图表17：国内器械细分子行业盈利结构差异
• 图表18：器械与药品行业属性不同，投资逻辑差异大
• 图表19：小企业与平台型企业的优劣
• 图表20：医疗器械行业发展路径
• 图表21：美国医疗器械市值前10大公司
• 图表22：2013年全球医疗器械十大并购案例
• 图表23：互联网技术革命可能带来的跨界延伸
• 图表24：创新医疗器械产业链衍生服务体系
• 图表25：A股上市公司战略一览
• 图表26：我国医疗器械上市公司全貌

评级说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点可能与市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。