商贸社服行业2019年报及2020年一季报总结：把握高景气度板块，静待消费回暖-20200507-华创证券-34页_3mb

商贸社服行业2019年报及2020年一季报总结

核心内容概述

2019年及2020年一季度，商贸社服行业整体受到疫情显著影响，但部分板块表现出较强的抗压能力与增长潜力。整体来看，行业营收与利润增长分化，消费回暖预期增强，线上渠道发展迅速，行业集中度提升。

主要观点与关键信息

一、休闲服务行业

1. 2019年整体情况

• 营收：1405亿元，同比增长1.58%，增速大幅回落。
• 归母净利润：87.45亿元，同比下降7.93%。
• 毛利率：44.22%，同比提升1.97pct。
• 净利率：7.11%，同比下降0.71pct。
• 行业集中度：中国国旅、锦江股份、首旅酒店等头部企业贡献行业75.9%的营收与99.6%的归母净利润，显示出行业集中度较高。

2. 2020年一季度受疫情影响

• 营收：172.17亿元，同比下降49.17%。
• 毛利：42.94亿元，同比下降71.8%。
• 归母净利润：-17.38亿元，同比下降151.97%。
• 板块表现：
  • 旅游综合：营收120.47亿元，同比下降50.54%。
  • 酒店：营收33.58亿元，同比下降43.31%。
  • 餐饮：营收2.67亿元，同比下降51.82%。
  • 免税：营收占比44.4%，同比下降3.93%。
  • 其他板块：如人工景点、自然景点等均出现大幅下滑。

3. 疫情对行业的影响

• 疫情对休闲服务行业造成严重冲击，尤其是依赖线下消费的景区、酒店、餐饮等。
• 疫情加速了消费回流与线上销售发展，中免率先打通线上销售，利好其后续业绩表现。
• 省内游、周边游、短线自驾游成为疫情后恢复热点，部分酒店入住率恢复至90%以上。

二、商贸零售行业

1. 2019年整体情况

• 营收：17058.14亿元，同比增长4.56%。
• 归母净利润：373.25亿元，同比下降12.51%。
• 毛利率：14.06%，同比提升0.5pct。
• 净利率：2.38%，同比下降0.37pct。
• 行业结构：
  • 多业态零售：成为营收占比最大的板块，达38.87%。
  • 百货：营收占比下滑至8.54%，但归母净利润占比仍为14%。
  • 专业连锁：营收占比23.81%，归母净利润占比31%。
  • 超市：营收占比15.7%，归母净利润占比11%。

2. 2020年一季度情况

• 营收：2938.93亿元，同比下降10.15%。
• 毛利：585.64亿元，同比下降17.60%。
• 归母净利润：34.72亿元，同比下降68.82%。
• 板块表现：
  • 超市：营收553.02亿元，同比增长17.92%。
  • 百货：营收158.07亿元，同比下降59.65%。
  • 专业连锁：营收903.49亿元，同比增长0.70%。
  • 物业贸易及其他：营收1324.35亿元，占比37.7%。
  • 多业态零售：营收575.99亿元，同比下降24.48%。

3. 消费趋势分析

• 必选消费景气：食品、粮油、日用品等品类保持增长，CPI上涨带动必选消费持续向好。
• 可选消费承压：化妆品、金银珠宝、纺织服装等品类受疫情影响较大，但逐步复苏。
• 线上消费增长：线上零售额占比稳步提升，利好电商板块，对百货形成冲击。
• 地产相关消费复苏：竣工数据向好，带动家居、家电等消费回暖。

三、重点公司表现

1. 中国国旅（免税）

• 2019年：营收479.66亿元，同比增长2.04%；归母净利润46.29亿元，同比增长49.58%。
• 2020Q1：营收76.36亿元，同比下降44.23%；归母净利润-1.2亿元，同比下降105.21%。
• 疫情应对：通过线上销售和邮寄方式缓解影响，经营效率提升，预计未来受益于消费回流。

2. 首旅酒店

• 2019年：营收83.11亿元，同比下降2.67%；归母净利润8.85亿元，同比增长3.26%。
• 2020Q1：营收8.01亿元，同比下降58.8%；归母净利润亏损5.26亿元，同比下降811.25%。
• 经营情况：中高端酒店占比提升，直营比例上升，但疫情导致RevPAR大幅下滑。

3. 锦江酒店

• 2019年：营收265.99亿元，同比增长1.74%；归母净利润20.74亿元，同比增长26.73%。
• 2020Q1：营收33.58亿元，同比下降43.31%；归母净利润5.24亿元，同比下降272.11%。

风险提示

• 疫情持续时间较长，可能进一步拖累行业复苏。
• 消费者信心不足，影响整体消费意愿。
• 行业监管政策变化可能带来不确定性。
• 消费复苏速度不及预期，影响企业盈利能力。

推荐与展望

• 推荐：维持“强推”评级，看好中免、电商等板块的长期发展。
• 展望：随着疫情逐步控制，消费有望回暖，利好必选消费及线上零售。
• 趋势：线上化加速，行业集中度提升，专业连锁与电商板块表现更优。

行业数据概览

休闲服务行业数据

商贸零售行业数据

图表与数据参考

• 图表1-23：展示各板块营收、净利润、毛利率、净利率等变化趋势。
• 图表45-52：展示必选消费与可选消费的同比数据及线上零售占比。
• 图表53-56：展示酒店行业结构及运营数据变化趋势。

总结

整体来看，2019年休闲服务与商贸零售行业均面临挑战，尤其是疫情对线下消费的冲击。但随着疫情控制，消费回暖预期增强，部分板块如免税、电商、必选消费等展现出较强韧性与增长潜力。未来，随着线上渠道发展和消费结构优化，行业有望逐步复苏。