2018-走遍中国系列之四_江苏省（苏南篇）156个城投平台详尽数据挖掘_15页-1mb

江苏省（苏南篇）城投平台详尽数据挖掘总结

核心内容

江苏省苏南地区（苏州、南京、无锡、常州、镇江）是江苏省城投债余额及平台数量最多的区域，截至2018年6月30日，苏南城投平台存量债余额为7208.42亿元，涉及发行人158个。主体评级以AA级为主，占比49.37%，其中苏州、南京、无锡为苏南城投债余额及平台数量前三名。

苏南地区经济财政实力较强，但各市之间发展不平衡，呈现南强北弱的梯级分布态势。镇江、连云港、盐城、泰州、淮安等地区城投平台资质相对较弱，而苏州、南京、无锡的城投平台整体资质较好。

从回售或到期情况看，2018年下半年及2019年镇江和苏州城投债回售或到期压力较大，分别为614.09亿元和855.15亿元；2019及2020年常州城投债回售或到期规模较大，合计为578.18亿元。整体来看，2018年下半年及2019年苏南城投债回售或到期规模合计为3113.22亿元，占存续总量的43.19%。

主要观点

• 苏南地区整体经济财政实力强，但区域间发展不均衡，苏南地区城投平台在经济财政规模和债务率方面具有明显优势。
• 城投债结构：苏南城投债余额以苏州市最高（1883.27亿元），其次为南京市（1775.05亿元）、无锡市（1351亿元）、常州市（1226.58亿元）、镇江市（972.52亿元）。
• 平台评级分布：苏南城投平台以AA级为主，AAA级平台较少，但苏州、南京、无锡的市级主平台评级普遍较高。
• 债务压力分布：镇江的债务率排苏南首位，苏州和南京的债务压力也较大，而无锡的债务率相对较低。
• 平台业务结构：多数苏南城投平台除了传统的城投业务外，还涉足少量商品销售类经营性业务，对外担保规模普遍较高。
• 打分模型：根据五大类指标（地方政府情况、城投重要性、资金来源、资金去向、财务情况）对苏南156个城投平台进行打分排序，其中苏州城市建设投资发展有限责任公司排名首位，得分4.14。

关键信息

地方政府情况（27%）

• GDP总量：衡量经济实力
• 一般公共预算收入：衡量财政实力
• 税收收入/一般公共预算收入：衡量财政收入质量
• 财政自给率：衡量财政自给能力
• 城投有息债务/一般公共预算收入：衡量债务率水平

城投重要性（22%）

• 行政级别：行政级别越高，重要性越高
• 平台地位：分为次要、一般、重要、主要、唯一
• 市场认可度：结合债券市场再融资认可度、中债估值收益率、票面利率、外部评级等

资金来源（20%）

• 营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比：衡量与政府信用挂钩程度
• 实收资本&资本公积：衡量地方政府支持力度
• 政府补助稳定性：衡量财政补助的可靠性

资金去向（20%）

• 在建项目尚需投资/净资产：衡量未来经营支出压力
• 存量债券/有息债务：衡量公开市场偿债压力
• 非标债务/有息债务：衡量非标融资风险

财务情况（11%）

• 短期债务/有息债务：衡量短期偿债压力
• （有息债务+0.5对外担保）/（（有息债务+0.5对外担保）+净资产）：衡量杠杆水平
• 受限资产/净资产：衡量资产流动性

风险提示

• 模型设计不合理：评分模型可能存在偏差，需谨慎使用
• 数据口径有偏差：部分数据缺失或存在差异，可能影响分析结果

总结

江苏省苏南地区的城投平台在经济财政实力和债务管理方面具有显著优势，但各市之间存在较大差异。苏州、南京、无锡的城投平台整体资质较好，而镇江的城投平台债务率最高，存在较大的风险。多数苏南城投平台有较强的政府支持，但也面临一定的偿债压力和对外担保风险。通过对156个平台的评分，可以较为全面地评估其信用状况，但需注意模型和数据的局限性。