20220413-浙商证券-美国3月通胀数据传递的信号_美国本轮通胀上行进入筑顶阶段_6页_824kb

美国通胀与美债收益率分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月美国通胀数据，指出美国本轮通胀已进入筑顶阶段。3月CPI同比增速为8.5%，环比增速为1.2%，整体符合市场预期。核心CPI同比增速为6.4%，环比增速回落至0.3%，显示广谱通胀压力有所缓解。通胀见顶后，美债收益率预计在5月见顶，最高可能达到3%左右。此外，美元指数预计短期维持高位，但下半年将回落；美股面临加息和盈利下行的双重压力，下半年或有反弹机会；黄金价格受避险需求推动短期走高，全年有望突破2000美元。

主要观点

1. 美国通胀筑顶趋势明确

• 核心CPI环比压力缓解：工资上行压力缓解与二手车价格回落是主要因素，两者均对核心CPI形成支撑。
• 能源和食品分项压力显著：能源和食品价格是当前通胀的主要推动力，与俄乌危机下的供给不确定性高度相关。
• 未来通胀预期回落：若俄乌危机趋于缓和，能源和食品价格压力将逐步缓解，预计5月起通胀将逐步回落完成筑顶。

2. 美债收益率预计5月见顶

• 美债收益率上行高点：预计5月美债收益率将见顶于3%左右。
• 紧缩预期未完全落地：尽管美联储已进入加息周期，但紧缩预期仍可能增强，影响美债收益率走势。
• Q2利差可能倒挂：10年期与2年期美债利差可能在Q2出现反复性倒挂。

3. 美元与美股走势预测

• 美元短期维持高位：受紧缩预期推动，美元指数可能继续围绕100波动。
• 下半年美元回落：若加息力度不及预期及美国经济下行压力显现，美元指数预计重回下行通道，回归95以下。
• 美股震荡为主：短期面临加息和盈利下行的双重压力，Q2回调空间有限；下半年若加息预期证伪，成长股或有反弹机会。

4. 黄金走势展望

• 短期价格上行：黄金价格受避险需求推动，短期或继续上行。
• 全年价格突破2000美元：下半年美元指数回落将带动金价走高，全年有望突破2000美元。

关键信息

• 3月CPI数据：同比增速8.5%，环比增速1.2%，核心CPI同比增速6.4%，环比增速0.3%。
• 工资-通胀螺旋缓解：劳动力参与率逐步修复，平均时薪环比增速回落。
• 二手车价格回落：Manheim二手车价格指数从236.3回落至223.5，显示缺芯压力逐步缓解。
• 能源价格：3月能源环比增速达11%，为历史次高点，主要受俄乌危机影响。
• 食品价格：食品分项环比增速1.0%，与上月持平，但出口预期下调。
• 美联储紧缩预期：缩表力度未达理论上限，未来仍有加息可能。
• 原油供给预期：伊朗和OPEC的闲置产能为380万桶/日以上，预计油价将逐步回落。

风险提示

• 疫情超预期：可能延长宽松周期。
• 通胀超预期：可能导致美联储快速收紧政策。
• 美债收益率测算误差：可能影响市场判断。

图表摘要

表1：美国CPI季调环比分项数据（单位：%）

表2：芯片短缺缓解预期

表3：OPEC相关国家原油闲置产能（千桶/天）

结论

综上所述，美国通胀已进入筑顶阶段，核心CPI压力逐步缓解，能源和食品分项受俄乌危机影响较大，未来将逐步回落。美债收益率预计在5月见顶，最高可能达到3%。美元指数短期维持高位，但下半年将回落。美股震荡为主，黄金价格全年有望突破2000美元。