20181030-东北证券-海天味业-603288.SH-业绩稳健增长_包材价格影响毛利_4页_1mb

海天味业（603288）公司动态报告总结

核心内容概述

海天味业（603288）是一家食品加工/食品饮料行业的龙头企业，2018年三季报显示其业绩稳健增长，公司维持“买入”评级。报告主要分析了公司三季度的财务表现、业务拓展及未来盈利预测，并对行业趋势和公司战略进行了评估。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：1-9月实现营业收入127.12亿元，同比增长17.2%。
• 归母净利润：1-9月实现归母净利31.31亿元，同比上升23.33%。
• 单季度表现：
  • 单三季度营业收入39.92亿元，同比增长17.12%。
  • 单三季度净利润8.84亿元，同比增长23.36%。
• 毛利率：三季度毛利率为45.08%，同比下降1.37%，主要受原材料及包材价格上涨影响。
• 费用率：销售费用率上升至15.68%，管理费用及研发费用率上升至5.93%，费用增加对利润造成一定压力。
• 投资收益：公司投资理财产品收益增加，三季度投资净收益1.09亿元，环比上升106.76%，对业绩有较大贡献。

业务拓展与市场策略

• 渠道深耕：公司持续加强乡、镇、村渠道布局，提高市场渗透率，挤占区域性品牌市场份额。
• 餐饮渠道：同时，公司也在加强餐饮渠道建设，进一步拓展市场。
• 品类扩充：公司从单一的酱油企业向综合食品集团转型，逐步拓展至特色酱油、蚝油、醋、酱类等产品，提升品牌影响力。
• 行业地位：公司处于“一超多强”的行业格局中，拥有龙头优势，原料采购具有规模效应，产品定价能力强。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.54、1.74、1.97元。
• PE估值：对应PE分别为38、34、30倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：预计2018-2020年分别为16.70%、16.37%、14.16%。
  • 净利润增长率：预计2018-2020年分别为17.94%、12.64%、13.40%。
  • 毛利率：预计2018-2020年分别为46.55%、46.56%、46.79%，呈现稳定趋势。
  • 净利润率：预计2018-2020年分别为24.47%、23.68%、23.53%，略有下降。
  • 市盈率：预计2018-2020年分别为37.82、33.58、29.61倍，估值持续走低。
  • 市净率：预计2018-2020年分别为11.61、8.63、6.68倍，显示公司估值逐步降低。
  • P/S（市销率）：预计2018-2020年分别为9.26、7.95、6.97倍，表明公司销售增长稳定。
  • 净资产收益率：预计2018-2020年分别为30.71%、25.70%、22.57%，盈利能力略有下降。

风险提示

• 原材料价格波动：包材、燃料等价格上涨对毛利率形成压力。
• 食品安全问题：食品行业存在潜在风险，需持续关注。

附表数据摘要

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标（单位：百万元）

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师（组长），具有丰富的行业研究经验。
• 齐欢、马雪薇、熊鹏：研究助理，均来自东北证券食品饮料研究团队。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料价格变动：可能影响毛利率。
• 食品安全问题：需持续关注行业监管与产品质量。

总结

海天味业在2018年三季报中表现出稳健的业绩增长，尽管毛利率略有下降，但通过加大销售费用投入和投资收益增长，有效支撑了净利润。公司通过深耕渠道和品类扩充，进一步巩固其行业龙头地位。未来三年盈利预测显示公司仍具备较强的盈利能力，估值逐步走低，投资价值显现。然而，原材料价格波动和食品安全问题仍是主要风险因素。