20211101-华安证券-三一重工-600031.SH-2021年三季报业绩点评_业绩符合预期_市占率稳步提升_6页_991kb

业绩符合预期，市占率稳步提升

核心内容

公司发布2021年三季报，整体业绩基本符合市场预期。2021年1-9月，公司实现收入882.81亿元，同比增长20.23%，归母净利润125.67亿元，同比增长0.96%。尽管第三季度收入同比下滑12.98%，归母净利润同比下滑35.32%，但公司整体仍保持较强的市场竞争力，市占率稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合预期，但单季度利润下滑主要受行业调整、市场价格下行及产品结构变化影响。
• 市占率提升：在行业增速放缓的背景下，公司凭借渠道、管理、服务和产品优势，市场份额持续增长。具体表现为：
  • 挖机板块：市占率提升至30%，其中小挖增长较快；
  • 混凝土机械：泵车保持行业第一，搅拌车市占率略有提升；
  • 起重机板块：汽车起重机市占率提升较快，履带吊保持行业第一，受益于风电吊装需求，表现较强韧性。
• 海外市场：海外收入保持高增长，全年收入占比有望超过20%。公司坚持本土化研发、服务与经营，海外代理商数量大幅增加，有助于平滑国内市场波动。
• 盈利能力承压：前三季度销售毛利率27.32%，同比下降2.98个百分点，主要受价格下行和产品结构变化影响。但公司通过工艺改进、集中采购和智能制造有效控制成本，未来毛利率有望维持稳定。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，聚焦电动化、国际化、自动化产品，推动“两新三化”战略布局，期间费用率略有上升，但整体可控。

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为157、188、229亿元，对应PE分别为12、10、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来在全球市场竞争力的持续提升，以及数字化和国际化战略的推进。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体市场需求。
• 基建效果不及预期：压制设备需求，影响业绩。
• 海外市场开拓受阻：可能影响收入增长。
• 市场竞争加剧：对市场份额构成压力。

未来展望

公司计划于2022年上半年完成21座灯塔工厂的改造，数字化将带来降本增效成果。同时，国际化战略持续推进，海外收入保持60%以上增速，占比持续提升。公司通过海外融资平台建设、商业信用管控等手段，进一步增强现金流稳定性，预计未来现金流压力将有所缓解。

总结

公司业绩稳健，市占率稳步提升，展现出较强的市场竞争力。尽管短期盈利能力受到一定影响，但通过降本增效和持续研发投入，公司具备长期增长潜力。国际化和数字化战略将为公司带来新的增长点，维持“买入”评级。