20221016-天风证券-信用债市场周报_财政部发文规范国企购地_怎么看__26页_3mb

报告摘要

财政部发文规范国企购地，怎么看？总结

核心内容

财政部于2022年10月发布《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），旨在规范地方政府财政收支管理，防止财政收入虚增，避免地方财政收入数据不实和隐性债务增加。该文件强调了以下三个禁止行为：

严禁通过举债储备土地；
不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入；
不得巧立名目虚增财政收入。

主要观点

规范财政收支管理
126号文的核心在于“节流”，通过严格管理“三公”经费和一般性支出，以缓解地方财政收支缺口问题。此举意在将财政资源用于改善民生和支持市场主体发展。
防止财政收入虚增
文件指出，虚增财政收入通常涉及收入空转、虚假交易、违规补贴等手段，旨在确保财政数据的真实性，避免基层财力紧张和隐性债务增加。
对城投的影响有限
虽然文件提及城投购地行为，但市场普遍认为，城投基于市场需求正常拿地不会受到文件影响。监管更关注的是非市场化拿地行为，尤其是涉及大比例收入返还和新增隐债的情况。

关键信息

文件背景
财政部发布126号文是延续了此前“政府过紧日子”的政策基调，如2022年政府工作报告、国办发20号文等，旨在通过财政支出控制来缓解地方财政压力。
城投拿地方式
城投参与土地市场主要有两种方式：一级整理和二级开发。一级整理通常由城投作为地方政府的受托方进行土地开发整理，二级开发则涉及市场化拿地。
拿地企业分布
近年来，百强房企中国企拿地数量和金额持续上升。2022年，百强房企中国企占比达83.69%，其拿地金额和面积均高于民企。城投平台参与拿地的区域主要集中在东部沿海经济发达省份，如上海、广东、江苏。
城投平台拿地情况
2022年，参与拿地的城投平台主要分布在中后段，其中地市级平台数量最多，省级和国家级园区平台也有一定参与。例如，上海地产、广州地铁、武汉城建等城投平台在权益拿地金额上排名靠前。
市场关注点
市场关注126号文对城投的影响、地方财政收入的变化以及政策执行力度。尽管文件对某些行为进行了限制，但对整体市场影响有限，尤其在地产市场仍需地方政府支持的背景下。

结论

财政部126号文的发布旨在规范地方财政收支管理，防止虚增财政收入，避免隐性债务增加。尽管对某些城投行为提出了限制，但整体上对城投的正常经营影响有限。文件的实际效果将取决于财政部是否从严从重进行专项督查和检查。对于存在土地出让收入虚增问题的地方，该政策可能带来一定负面压力，但不会完全改变地方政府通过城投托底地产市场的现状。