信息技术行业：存储器产业，铠侠再报火警，存储器价格弹性或将进一步放大-20200108-广发证券-14页_1mb

存储器产业总结

核心内容

近期存储器产业面临一系列挑战与机遇。Kioxia 四日市 Fab6 工厂发生火灾，影响其 NAND 产能约 5 万片/月，占全球 NAND 产能的 3.5%。该事件可能对 2020 年第一季度 OEM 或 Channel 市场供货造成影响，进一步推动 NAND 价格上涨趋势。

同时，服务器市场拉货动能增强，成为 NAND 价格反弹的重要驱动力。2020 年 NAND 价格有望持续反弹，而 DRAM 价格亦可能在 2020 年第一季度见底，新一轮涨价周期或将开启。

主要观点

• Kioxia 火灾影响：Fab6 工厂火灾发生在无尘室，短期内可能无法正常运作，影响产能和供应。
• NAND 价格上涨：火灾事件叠加服务器市场强劲需求，推动 NAND 价格进一步上涨。
• DRAM 价格反弹：DRAM 供需缺口为 14 年来最大，且现货价格止跌转升，预计 2020 年第一季度 DRAM 价格将见底，新一轮涨价周期可能开启。
• 美光科技与西部数据前景乐观：分析师重申看好美光科技（MU.O）和西部数据（WDC.O），分别给出 72.8 美元和 81.6 美元的合理价值。

关键信息

NAND 与 DRAM 市场动态

• NAND 产能占全球约 3.5%，火灾影响较大。
• 2020 年 NAND 价格有望持续反弹，供给增速低于需求增速。
• DRAM 供需缺口创 14 年来最大，供给增速下滑至 12.2%，需求增速为 17.6%，价格见底预期增强。

企业财务与盈利预测

美光科技

• 收入与利润：2020 年预计营业收入 21135 百万美元，归属母公司净利润 2995 百万美元。
• 财务指标：毛利率预计从 31.7% 提升至 40.6%，营业利润率从 14.3% 提升至 25.5%。
• EPS 预测：2020 年 EPS 为 2.63 美元，合理价值 72.8 美元。

西部数据

• 收入与利润：2020 年预计营业收入 16966 百万美元，归属母公司净利润 746 百万美元。
• 财务指标：毛利率预计从 26.5% 提升至 31.0%，营业利润率从 8.4% 提升至 13.9%。
• EPS 预测：2020 年 EPS 为 2.47 美元，合理价值 81.6 美元。

风险提示

• 中美贸易格局变化：可能影响存储器产业。
• 全球宏观经济不及预期：可能对行业产生负面影响。
• 存储器价格波动：价格变化可能超出预期。

相关研究

• 【广发海外】西部数据（WDC.O）：服务器拉货动能不减，公司重回上升通道（2019-12-30）
• 【广发海外】美光科技（MU.O）：报价止跌先于预期，新一轮涨价帷幕或将开启（2019-12-22）
• 【广发海外】美光科技（MU.O）：价格跌幅逐季收窄，2020 年供需关系有望改善（2019-11-27）

投资评级说明

• 买入：预期未来 12 个月内股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来 12 个月内股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来 12 个月内股价表现弱于大盘 10% 以上。

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