20230805-国联证券-南都电源-300068.SZ-扣非净利润大幅增长_储能毛利率明显提升_3页_295kb

南都电源半年报分析总结

业绩表现强劲

• 2023年上半年营收达7,895亿元，同比增长1,408%；净利润亏损20.5亿元；扣非净利润285亿元，同比增长5,944%。
• 季度对比：Q2营收3,698亿元，同比增长351%；Q2净利润亏损205亿元，环比增长1,029%。

核心业务增长亮点

• 电力储能：收入达241.9亿元，同比增长4,947%；毛利率达19.24%，同比提升35.4pct。储能产能达10GWh且新增4/10GWh产能，累计订单超6GWh。国内毛利率17.69%，国外达26.43%。
• 锂电池业务：收入61.1亿元，同比增长90.4%；产品毛利率达19.91%，同比提升20.1pct。锂回收产能达7万吨，并建设年处理15万吨新项目。

技术进展

• 固态电池：突破卤化物电解质关键材料，循环600次无衰减。
• 钠离子电池：能量密度达135-145Wh/kg，循环寿命超3,000次。
• 氢能布局：参股中科院新源动力，拓展燃料电池业务。

风险提示

• 产能落地风险
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

估值与评级

• 公司估值调整，预计23-25年营收分别为1748亿元（同比增速48%、34%、25%）与净利润860/1381/1830亿元（增速159%、61%、32%）。
• PE估值调整为18/11/9倍，目标价2,475元，维持“买入”评级。