20250426-国盛证券-旭升集团-603305.SH-客户销量波动拖累业绩表现_新兴业务维持高增_3页_751kb

旭升集团（603305.SH）总结

核心内容概述

旭升集团（603305.SH）在2024年及2025年第一季度面临业绩压力，主要受客户销量波动影响，尤其是第一大客户特斯拉销量下滑。尽管如此，公司通过布局新兴业务，如储能和机器人领域，保持了增长势头，同时推进全球化战略，拓展海外市场。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年公司实现营收44.1亿元，同比减少8.8%，归母净利润4.2亿元，同比减少42%；
  • 2025Q1营收10.5亿元，同比减少8.1%，归母净利润1.0亿元，同比减少39%；
  • 2024Q4营收11.3亿元，环比增长0.85%，归母净利润0.9亿元，环比增长60%。

• 业务结构：

  • 汽车业务受特斯拉销量波动影响较大，但新兴业务（储能、机器人）保持高速增长；
  • 储能业务与多个客户建立合作关系，2024年多个项目进入量产阶段，全年营收约2.34亿元，同比增长超2倍；
  • 机器人业务布局关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，2024年斩获多家海内外客户项目定点。

• 盈利能力：

  • 2024Q4/2025Q1毛利率分别为17.6%和20.8%，环比分别增长-0.7 PCT和+3.2 PCT；
  • 期间费用率环比增长+1.7 PCT，主要受会计科目调整和收入规模波动影响；
  • 预计公司短期盈利能力承压，但随着新兴业务扩张及全球化布局，未来有望改善。

• 财务预测与估值：

  • 2025-2027年归母净利润预计分别为4.9/5.6/6.5亿元，对应PE分别为24.5/21.4/18.4倍；
  • 公司维持“买入”评级，认为其在储能和机器人等新兴领域具备增长潜力。

• 全球化布局：

  • 公司于2024年末宣布拟建泰国工厂，重点部署铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造；
  • 墨西哥工厂预计2025年正式投产运营，未来有望通过就近配套和成本优势拓展北美及欧洲市场。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济风险：持续下行可能影响行业需求；
• 海外工厂风险：泰国和墨西哥工厂建设可能未达预期；
• 新客户拓展风险：新兴业务客户拓展可能遇到阻力。

结论

旭升集团在2024年及2025Q1受客户销量波动影响，业绩承压。但公司通过储能和机器人等新兴业务的高增长，以及全球化布局，未来有望实现业绩反弹。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润稳步提升，估值逐步下降，反映市场对其长期增长潜力的认可。