深度报告-20211222-天风证券-匠心家居-301061.SZ-全球智能电动沙发_床领域重要供应商_垂直一体化供应链打造匠心产品_27页_3mb

匠心家居（301061）总结

公司概况

匠心家居成立于2002年，专注于智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产与销售，是全球智能软体家居行业重要的ODM供应商。公司同时拥有MotoMotion、MotoSleep等自主品牌，业务覆盖中国、美国、澳大利亚、法国等多个国家，并与AshleyFurniture、PrideMobility等国际知名家具企业建立了良好的长期合作关系。

财务表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入14.9亿元，同比增长70.4%；归母净利润2.36亿元，同比增长53.1%。
• 2017-2020年：营业收入由8.96亿元提升至13.18亿元，CAGR为13.8%；归母净利润由1.04亿元提升至2.06亿元，CAGR为25.6%。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度毛利率为33.9%，净利率为15.9%，毛利率基本稳定，净利率呈上升趋势。

业务结构

• 智能电动沙发：公司核心产品，2017-2020年营收CAGR为36.0%；2021年H1实现收入6.90亿元，同比增长196.2%，占总收入70.3%。
• 智能电动床：业务稳健发展，2021年H1实现收入1.29亿元，同比增长9.9%。
• 智能家具配件：因产品结构调整，营收占比下降至13.9%，对外销售减少，优先保障成品生产需求。

市场布局

• 外销为主：公司外销占比超过95%，其中美国为最大市场，2020年美国地区营收占比达88.7%。
• 全球化产能布局：2019年在越南建厂，成为越南家具行业出口排名前十的工厂，有效缓解关税影响。

行业前景

• 全球市场：2020年全球功能沙发市场规模近245亿美元，智能电动床市场超40亿美元，欧美为主要消费市场。
• 中国市场：功能沙发市场渗透率较低，2019年为4.4%，预计2023年可达8.3%；智能电动床市场尚处于导入期，消费者认知度较低，但未来有望随着消费升级和人口老龄化而快速增长。

公司优势

• 垂直一体化供应链：具备电机、电控、机构件等核心配件自制能力，有效降低成本、加强品控，提升研发效率。
• 高研发投入：研发费用率行业领先，拥有165项专利，推动产品更新迭代，提升高附加值产品占比。
• 客户资源丰富：与美国前100名家具零售商中的20家有良好合作关系，ODM业务持续增长，占主营收入比上升至57.8%。

产品亮点

• 抬升椅：具备辅助站立功能，满足行动不便人群需求，2017-2020年销量和均价持续增长，2020年毛利率达42%。
• 智能家具配件：产品结构优化，高附加值产品占比提升，平均售价和毛利率均有所增长。

盈利预测与估值

• 2021-2023年：预计收入分别为19.35亿元、24.57亿元、30.58亿元，同比增长46.8%、27.0%、24.4%。
• 归母净利润：预计分别为2.75亿元、3.54亿元、4.41亿元，同比增长33.8%、28.7%、24.5%。
• 目标市值：2022年目标市值为67-74亿元，目标价未明确。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 汇率波动风险
• 国际贸易摩擦加剧风险
• 国内市场拓展不及预期
• 短期内股价波动风险
• 跨市场估值风险