20240226-正信期货-锌周报_持仓升至高位_沪锌短期内或有反弹空间_16页_838kb

报告内容分析总结

核心观点

• 宏观分析：美联储预计3月维持利率在525%-550%不变的概率为97.5%，降息概率较低。到5月维持不变概率为91.9%，累计降息概率较高，但50基点以上的降息概率低。
• 基本面：锌价于20300附近震荡。全球精炼锌预计2024年维持过剩，全球经济增长放缓但需求小幅增加，供给端在海外矿山减产严重及国内利润压缩背景下，存在产出环比下滑可能，但新增产能的投产可能对冲减量。
• 策略建议：长期锌价上行空间受到基本面压力，短期在20000成本线附近有较强支撑，可考虑做多期货或买入平值看涨期权。

产业基本面-供给端

• 全球锌精矿产量同比下降，进口量却大幅增加，反映海外供应不稳定。
• 进口矿加工费与国产矿加工费差异显著，国产矿加工费低、利润压缩。
• 国内精炼锌产量同比增加，但环比减少。根据数据，中国净进口精炼锌量同比大幅增加，可能因进口窗口频繁开启。

产业基本面-消费端

• 镀锌板产量同比大幅增加，但出口环比下降，可能受到海外需求增速放缓影响。
• 基建投资维持较高增速（同比8.24%），对锌需求提供支撑，但房地产投资持续疲软，整体终端消费承压。
• 汽车产量同比恢复性增长，家电产量保持不错韧性，但高基数效应下增速放缓。

其他指标

• 库存：锌库存季节性累库，国内社会库存增加，LME库存达到冲高位置。
• 升贴水情况：LME0-3显示明显贴水，上海物贸锌现货市场为贴水，反映锌价与期货价差异。
• 持仓情况：LME锌空单持仓高，表明市场群体空头主导，可能反映对未来价格的悲观预期。

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（内容略）