医疗美容行业颜值经济系列深度报告之三：进击的水光针持续高频、高增、本土化的“玻尿酸+”注射产品-20210812-东吴证券-65页_2mb

水光针市场深度报告总结

核心内容

水光针作为轻医美中作用于真皮层的入门级项目，因其操作便捷、消费高频和显著的补水保湿效果，已成为医美市场的重要组成部分。随着消费者对医美项目认知的提升，水光针在轻医美订单中排名靠前，预计至2025年终端市场规模将超过200亿元。同时，随着国家对医美行业的监管加强和消费者对正规产品的认知提升，行货有望逐步替代水货，推动行业本土化发展。

主要观点

• 水光针分类：水光针可分为纯HA制剂、HA+营养素制剂、以其他成分为主的制剂及多成分协同制剂。不同分类的水光针适用于不同肤质和需求，具有复合功效。
• 作用方式：包括注射类、微针类、无针类和涂抹式水光，其中注射类作用最深，维持时间最长，而涂抹式水光作用最浅，维持时间最短。
• 市场增长：预计2020年水光针终端规模中值为62.5亿元，2025年有望突破200亿元，年均复合增长率（CAGR）达28.5%。
• 产品价格分布：水光针价格范围较广，从200元到6000元以上，高端产品具有更强的市场竞争力。
• 合规性问题：目前市场中正规水光针产品较少，每三支水光针中就有两支不合规，存在较大安全隐患。
• 本土化趋势：水光针是本土化趋势较强的医美项目，爱美客和华熙生物等本土企业已获得NMPAⅢ类医疗器械认证，未来有望受益于合规产品增长。

关键信息

1. 需求端分析

• 水光针作为轻医美项目，操作时间短（1-1.5小时），消费频次高，适合日常护理。
• 2020年水光针注射人数预计在200万至450万人之间，终端规模中值为62.5亿元。
• 2021-2025年水光针市场规模预计以高于注射类整体5个百分点的增速增长，有望达到200亿元。

2. 供给端分析

• 正规水光针产品较少，仅有华熙生物、爱美客和Q-Med等企业获得NMPAⅢ类医疗器械认证。
• 本土品牌在合规产品市场中具有较强竞争力，如爱美客“嗨体”系列和华熙生物“润致”、“丝丽”品牌产品。

3. 海外龙头经验

• 菲洛嘉：主打NCTF专利成分，涵盖水光针和填充类产品，产品线丰富，技术领先。
• 瑞蓝（高德美）：采用NASHA和Vycross技术，推出Restylane Skinboosters等高端水光针产品。
• 乔雅登（艾尔建美学）：主打VOLITE保湿针，具有较长维持时间，产品线覆盖水光和填充类。

4. 国内重点企业

• 爱美客：

  • 水光针代表：嗨体系列（含HA+营养素）。
  • 产品特点：差异化定位，如嗨体1.5用于颈部，嗨体2.5用于面部。
  • 2020年营收占比超60%，增长迅速。
  • 产品组合策略提升商品化程度，如“嗨体天鹅美颈针”、“嗨体光雕电眼”等。

• 华熙生物：

  • 水光针代表：“润致娃娃针”、“润致熨纹针”。
  • 丝丽品牌：主打动能素类水光产品，拥有CT50专利和SRN技术。
  • 产品线覆盖中高端“纯HA类”和“动能素类”水光针，满足不同年龄层需求。

5. 投资建议

• 重点推荐：爱美客和华熙生物，因其在合规水光针市场中占据优势。
• 估值表（基于2021年8月6日收盘价）：

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：新进入者增多可能导致市场竞争激烈，影响行业增长。
• 产品研发进度不及预期：医疗器械研发周期长，若某环节受阻，可能影响产品上市时间。
• 行业政策变化：审批和监管政策调整可能影响产品销售和市场结构。
• 产品安全风险：安全事件可能影响品牌声誉和市场信心。

结构总结

1. 水光针概述

• 属于中胚层疗法，作用于真皮层。
• 可分为纯HA、HA+营养素、其他成分为主、多成分协同等类型。
• 操作便捷，消费频次高，是轻医美中的热门项目。

2. 市场前景

• 预计至2025年终端规模超200亿元。
• 增速高于注射类整体，具备良好的增长潜力。
• 消费者对正规产品认知提升，利好合规产品。

3. 产品分类与作用层次

• 注射类水光针：作用深度1-3mm，维持时间1-3个月。
• 微针类水光：作用深度0.5-2mm，维持时间1个月。
• 无针类水光：作用深度<1.5mm，维持时间2周。
• 涂抹式水光：作用深度<0.04mm，维持时间<1周。

4. 国内重点企业

• 爱美客：主打“HA+营养素”水光针，如嗨体系列。
• 华熙生物：拥有“润致”和“丝丽”两个品牌，覆盖中高端市场。

5. 海外龙头企业

• 菲洛嘉：拥有NCTF专利，产品线丰富，覆盖水光和填充。
• 瑞蓝（高德美）：采用NASHA和Vycross技术，产品线覆盖水光和填充。
• 乔雅登（艾尔建美学）：主打VOLITE保湿针，具有较长维持时间。

6. 投资建议与风险提示

• 重点推荐爱美客和华熙生物，因其在合规产品市场中具备较强竞争力。
• 需关注市场竞争、产品安全、政策变化等风险因素。