20240901-国海证券-徐工机械-000425.SZ-2024年半年报点评_海外拓展量利双增_经营质量持续改善_5页_251kb

徐工机械（000425）2024年半年报投资分析总结

评级与目标价：

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：63.65元
• 2024-2026年盈利预测：营收996亿/1137亿/1308亿元；净利润66亿/83亿/105亿元，PE分别为11/9/7倍

一、基本面与海外拓展

1. 业绩表现

   • 2024年上半年实现营收496亿元，同比小幅下降32%；但归母净利润同比增长324%，主要得益于传统板块稳定与新能源产品亮眼表现。
   • 新能源产品收入增长2676%，其中环卫设备、装载机、叉车等需求强劲。
   • 海外收入219亿元，同比增48%，占比达44%，海外毛利率达24.41%，市占率提升至5.8%。

2. 海外拓展成果

   • 全地面起重机、挖掘机、泵车等国际业务增长显著，尤其在巴西、德国等市场布局成效显现。
   • 海外收入增长叠加汇兑收益减少，海外盈利能力显著提升。

二、经营质量改善

• 财务指标：
  • 经营性现金流同比增长11%，资产负债率压降12.4个百分点，存货下降216亿元。
  • 应收账款账龄结构改善，1年以上占比下降8%。

三、盈利预测与投资逻辑

• 盈利预测：
  • 预计公司2024-2026年营收增速7%-14%，归母净利润增速25%-27%。
  • 海外市场拓展、新能源产品高增长、经营效率提升将持续驱动业绩改善。

四、核心风险提示

• 行业周期波动、基建地产投资不及预期
• 海外市场地缘政治与贸易风险
• 竞争格局恶化的风险

摘要翻译（中文）：
国海证券维持徐工机械“买入”评级，指出公司在海外市场与新能源业务表现亮眼，经营效率持续提升，目标价对应PE逐步下降，建议投资者关注长期增长潜力。风险集中在行业周期与国际地缘政治因素。