20250503-国金证券-业绩_指引符合预期_关注关税变化_4页_732kb

苹果公司FY25Q2业绩及投资分析总结

业绩简评
2025年5月2日，苹果公布FY25Q2（2025年1月-3月）财务数据。数据显示，公司当季营业收入为953.59亿美元，同比增长50.8%；毛利率达47.05%，同比提升4.7个百分点，环比增加1.7个百分点；净利润为247.8亿美元，同比增长48.4%。

经营分析
服务业务贡献显著增长：FY25Q2服务业务营收为266.45亿美元，同比增长116.4%。付费订阅数突破10亿，付费账户创历史新高。这预示着服务业务持续扩张，未来可能为公司提供更强的自由现金流支持。
硬件端表现分化：除可穿戴设备外，其他产品均实现营收增长。产品收入为687.14亿美元，同比增长27.3%。其中，iPhone销售收入468.41亿美元，同比增长19%；iPad收入64.02亿美元，增幅151.6%；Mac收入79.49亿美元，增长66.8%；可穿戴设备收入仅增长-49.4%，主要受市场调整影响。
公司计划通过供应链优化应对关税压力：FY25Q3预计将新增9亿美元成本，主要因美国关税。美国市场iPhone将由印度制造，iPad、Mac及可穿戴产品由越南生产，其他硬件仍以中国为主要生产基地。

盈利预测与估值
公司预告FY25Q3营收将实现低到中个位数增长。预计FY25-FY27年净利润分别为969.38亿美元、1131.13亿美元、1267.57亿美元，对应当前股价的PE倍数分别为31倍、26倍、23倍。研究机构维持“买入”评级，认为其服务业务增长潜力与硬件端iPhone16e的销售预期将支撑公司长期盈利。

风险提示
AI技术商业化进程低于预期；消费者换机需求不足；消费电子行业整体疲软；美国反垄断政策变动；AI订阅服务收入未达预期；全球关税政策波动等多重风险可能影响公司表现。

公司基本面数据
FY25E营业收入411.53亿美元（+52%），EBITDA 123.63亿美元，归母净利润969.38亿美元，每股收益6.54美元，市净率4.64倍，市盈率36倍。FY26E及FY27E数据持续增长，研发投入逐年递增，除税前利润及净利润均保持上升趋势。

市场评级参考
近期市场报告显示，苹果投资建议集中于“买入”（评分100），其他建议（增持、中性、减持）占比低。投资评级标准为：买入（预期6-12月涨幅>15%），增持（5%-15%），中性（-5%~5%），减持（跌幅>5%）。

特别说明
报告基于公开资料及分析，不构成买卖建议，仅限专业投资者参考。使用需注意公司利益冲突及潜在风险，不承担任何直接或间接责任。数据覆盖中国境内，涉及的证券或金融工具存在汇率波动及流动性风险。