零售行业月度投资策略：线上消费需求持续释放，线下渠道价值重塑-20220105-山西证券-16页_1mb

零售行业月度投资策略总结

核心内容

• 行业表现：2021年12月，CS商贸零售行业上涨2.42%，跑赢大盘7.34个百分点，市场表现强于去年同期。其中，其他连锁、超市、专业市场涨幅居前，分别为8.78%、6.73%、6.07%。
• 个股表现：12月有88家上市公司上涨，汇鸿集团涨幅最高（33.21%）；24家上市公司下跌，曼卡龙跌幅最深（-28.78%）。
• 估值情况：12月CS商贸零售行业PE估值整体回调，较上月有所回落，但珠宝板块PE估值大幅提升，成为行业亮点。
• CPI数据：11月CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，食品价格由降转升，非食品价格持续上涨，其中鲜菜和水产涨幅显著，猪肉价格降幅收窄。
• 社会消费品零售数据：11月社零总额同比增长3.9%，增速较上月回落1个百分点；1-11月社零总额保持两位数增长，线上零售保持较快增长，线上渗透率提升。
• 实体零售数据：1-11月实体店零售额同比增长13.9%，增速较1-10月放缓1.1个百分点，超市和仓储会员店增长显著，便利店仍保持两位数增长。
• 行业动态：薇娅因偷逃税被罚13.41亿元，反映监管趋严；抖音推出独立电商APP“抖音盒子”，淘宝加码“逛逛”内容电商；家家悦首家会员制仓储式超市落户济南。

主要观点

• 线上消费需求持续释放：网络零售保持快速增长，线上渗透率环比提升，成为推动消费复苏的重要力量。
• 线下渠道价值重塑：实体零售业态增速加快，超市、便利店等业态稳中有升，线下门店数字化渗透率仍有较大提升空间。
• 直播电商格局变化：头部主播垄断格局被打破，中腰部达人和品牌自播迎来发展机遇，商家开始重视私域流量和品牌运营。
• 国货品牌崛起：国货品牌通过新媒体营销和精准下沉渗透，提升市场份额，珀莱雅、贝泰妮等品牌值得关注。
• 珠宝消费日常化：珠宝消费场景趋于日常，低线城市需求上升，培育钻石等新赛道潜力较大，周大生、豫园股份等公司值得关注。
• 实体超市估值修复：受低估值和仓储店扩张影响，实体超市有望迎来估值修复行情，永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司值得关注。

关键信息

• 市场回顾：2021年12月CS商贸零售行业整体上涨，跑赢大盘，但部分子行业如电商板块PE仍为负。
• CPI分析：食品价格由降转升，非食品价格持续上涨，其中鲜菜、水产涨幅显著，猪肉价格降幅收窄。
• 社零数据：11月社零总额增长3.9%，线上零售额增长13.2%，线上渗透率提升0.8个百分点。
• 实体零售：1-11月实体店零售额增长13.9%，超市、仓储会员店增长显著，便利店保持两位数增长。
• 投资建议：建议关注春节消费场景下的必选消费提振和可选消费复苏，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、周大生、豫园股份、永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司。
• 风险提示：宏观经济放缓、政策效果不及预期、线上冲击、疫情反复等是主要风险因素。

行业趋势

• 线上与线下融合：直播带货、商超配送到家等线上线下融合的新业态持续发展。
• 监管加强：互联网监管趋严，对直播电商行业带来深远影响，推动行业向规范化发展。
• 消费升级：部分升级类商品零售增长加快，如文化办公用品、化妆品等，显示出消费市场的韧性。
• 区域差异：疫情对不同地区影响不一，部分区域如江西受影响较小，而四川、北京等地客流下滑明显。

投资主线

1. 国货品牌：珀莱雅、贝泰妮，依托互联网渠道，精准下沉，提升市场份额。
2. 珠宝消费：周大生、豫园股份，受益于日常化消费趋势和低线城市需求增长，培育钻石赛道潜力大。
3. 实体超市：永辉超市、家家悦、红旗连锁，线下渠道价值重塑，估值修复机会显现。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 消费升级效果不及预期；
• 新业态分流、市场竞争加剧；
• 国内疫情多点散发，影响消费信心和意愿。