20240223-东兴证券-食品饮料行业_两宏观因素推动企业现金流好转-2020年复盘和2024年展望_8页_798kb

报告总结

投资摘要

基于现金流折现模型，分析资产定价的两大关键因素：利率水平（当期利率或预期收益率）和现金流变化。选取2020年4月（市场利率低点）作为观察点，复盘其后食品饮料板块上涨7819%，主要因2020Q1后宏观经济复苏带动企业现金流改善。当前与2020年4月利率环境相似，但预期收益下调叠加经济预期调整导致板块整体走弱。展望2024年，看好食品饮料行业市值修复潜力，重点在于名义GDP修复与物价重返温和通胀通道的宏观因素推动企业现金流向好趋势。

2020年复盘

2020年4月起，食品饮料板块从3843元涨至6848元，涨幅7819%。上涨由新基建（如5G、工业物联网）投资拉动、出口复苏及消费需求恢复共同驱动，企业现金流显著改善。

2024年展望

核心看两个宏观因素：1. 名义GDP修复，如央行重启PSL支持“三大工程”，政策边际企稳；2. 物价温和通胀，央行下调存款利率与LPR引导通胀回升，有助于消费升级及企业盈利。尽管宏观环境与2020年差异显著，但现金流改善趋势仍支持板块上涨空间，推荐关注高景气度的白酒板块，特别指出贵州茅台、五粮液等重点公司。

风险提示

宏观经济复苏不及预期、行业复苏乏力、企业管理重大瑕疵等。