20210407-东北证券-宏柏新材-605366.SH-含硫硅烷偶联剂龙头_募投功能性硅烷打开成长空间_4页_687kb

报告摘要

宏柏新材是一家专注于含硫硅烷偶联剂生产的公司，其产品在全球市场占据领先地位，是全球含硫硅烷偶联剂的龙头企业，2018年国内市占率达到42%，连续三年全球市占率第一。公司业务涵盖含硫硅烷和气相白炭黑两大领域，其中含硫硅烷偶联剂占主营业务收入的90%以上。2019年，公司被工信部列为制造业单项冠军。

行业地位：宏柏新材在全球和国内含硫硅烷偶联剂市场均占据显著份额，是该领域的龙头企业。
技术优势：公司拥有自主知识产权的新一代特种含硫硅烷产品，其工艺和性能优于国内企业标准，稳定供应全球十大轮胎企业。
产业链布局：公司已构建完整的“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，通过氯硅烷闭锁循环技术实现环保生产。
市场前景：随着绿色轮胎渗透率的提升，预计2018-2023年国内对含硫硅烷的需求将保持年均8.4%的增长，2023年将达到8.5万吨。
募投项目：公司通过募投项目扩展功能性硅烷产品线，新增三氯氢硅、氯丙基三甲氧基硅烷、乙烯基三甲氧基硅烷等产能，并新增气相白炭黑及功能性气凝胶产能，以打开成长空间。
财务预测：预计2020-2022年公司营收分别为10.38亿元、12.54亿元、16.54亿元，归母净利润分别为1.63亿元、2.09亿元、2.73亿元，对应PE分别为25X、19X、15X。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，建议给予25倍PE，对应市值51.20亿元。

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	10.13	10.14	10.38	12.54	16.54
归属母公司净利润（亿元）	0.174	0.157	0.163	0.209	0.273
每股收益（元）	0.52	0.47	0.49	0.63	0.82
市盈率（倍）	0.00	24.83	19.41	14.83
市净率（倍）	2.24	2.00	1.75
净资产收益率（%）	19.4%	9.0%	10.3%	11.8%

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	32.2%	32.1%	32.8%	32.8%
净利润率（%）	15.5%	15.7%	16.6%	16.5%
应收账款周转率（次）	79.89	80.06	79.97	80.01
存货周转率（次）	73.32	77.18	75.25	76.21
资产负债率（%）	28.5%	8.1%	8.5%	9.5%
流动比率	1.92	8.09	5.95	4.56
速动比率	1.45	6.99	4.89	3.48
销售费用率（%）	5.8%	5.5%	5.6%	5.5%
管理费用率（%）	4.1%	4.2%	4.2%	4.2%
财务费用率（%）	0.6%	-0.2%	-0.5%	-0.2%
P/E（倍）	0.00	24.83	19.41	14.83
P/B（倍）	2.24	2.00	1.75
P/S（倍）	2.94	3.83	3.17	2.40