20180613-中原证券-宏观定期_MLF担保品范围扩大_缓解流动性压力_4页_394kb

MLF 担保品范围扩大，缓解流动性压力 总结

核心内容

中国人民银行于2018年6月1日宣布扩大中期借贷便利（MLF）的担保品范围，旨在应对资管新规对债券市场造成的冲击，缓解流动性紧张，稳定市场预期，并引导金融资源向小微企业和绿色经济领域倾斜。此次扩围不仅有助于增强市场信心，也体现了货币政策结构化、精准化的趋势。

主要观点

• 缓解市场担忧与流动性压力
  随着近期债券违约事件频发，市场风险偏好下降，流动性趋紧。扩大MLF担保品范围有助于缓解市场对信用债的担忧，恢复融资功能，稳定市场预期，从而有效对冲金融风险。

• 引导金融资源向实体经济倾斜
  新增担保品包括AA+、AA级公司信用债、小微金融债券、绿色金融债券及优质小微企业和绿色贷款，有助于引导金融机构加大对小微企业和绿色经济的支持力度，促进经济结构优化。

• 增强货币政策工具灵活性
  此次扩围是央行货币政策结构化和多元化的重要体现，为后续流动性管理提供了更多手段。同时，也表明央行仍倾向于使用MLF作为定向调控工具，而非全面宽松。

• 降准仍为政策选项，但短期内不会频繁使用
  尽管MLF担保品范围扩大，但央行仍需在去杠杆与稳增长之间保持平衡。未来可能通过降准置换部分MLF流动性，但当前操作更多是补偿性调整，不具备转向条件，因此短期内降准概率较低。

关键信息

• 事件背景
  2018年6月1日，中国人民银行宣布扩大MLF担保品范围，新增小微、绿色和“三农”金融债券，以及AA+、AA级公司信用类债券，优质小微企业和绿色贷款。

• 市场影响

  • 缓解银行抵押品压力，稳定市场流动性。
  • 修复信用利差，改善中小企业融资环境。
  • 避免市场因流动性紧张而出现过度波动。

• 政策意图

  • 实现“宏观稳杠杆，结构性去杠杆”的政策目标。
  • 引导金融资源支持实体经济，特别是小微企业和绿色经济。
  • 维护债券市场健康发展，防范系统性金融风险。

• 风险提示

  • 债务违约风险上升
  • 政策出现超预期变动
  • 经济复苏不及预期

图表说明

• 图1：6月MLF到期量
  展示了6月份MLF到期规模，为政策调整提供了背景。

• 图2：5月小型企业PMI数值
  反映了5月份小微企业景气度下降，凸显融资困难问题。

结论

本次MLF担保品范围的扩大是央行在流动性紧张和信用风险上升背景下，采取的结构性宽松措施。其主要目的是稳定市场预期、缓解流动性压力，并引导金融资源向小微企业和绿色经济倾斜。尽管有助于短期修复信用利差，但无法从根本上解决中小企业融资难题，未来仍需更多政策支持。同时，央行在去杠杆和稳增长之间保持平衡，短期内不会大规模降准，货币政策仍以中性为主。