20240427-德邦证券-中国核电-601985.SH-核电_新能源稳定发电_业绩稳步增长符合预期_4页_699kb

报告摘要

中国核电（601985.SH）2024年第一季度业绩简析

1 总体业绩表现

根据公司发布的2023年年报及2024年一季报，中国核电2023年实现营业收入7,495.7亿元，同比增长51.5%；归母净利润达到1,062.4亿元，同比增长179.1%；扣非归母净利润为1,039.6亿元，同比增长150.6%。2024年第一季度，公司收入增长0.53%，归母净利润增长11.8%，业绩稳中有升，符合市场预期。

2 核电与新能源发电概况

2.1 2023年发电量分析

2023年公司累计发电量209,858亿千瓦时，同比增长53%。其中，核电发电量达186,477亿千瓦时，同比增长6.7%，上网电量为174,458亿千瓦时，同比增长7.2%；新能源发电量23,382亿千瓦时，同比增长66.44%，其中光伏和风电分别实现12,478亿千瓦时和10,903亿千瓦时，同比增长6.61%与6.68%，主要受益于新能源装机容量的持续增长。

2.2 装机容量增长

截至2023年底，公司在运核电机组共25台，总容量达23,750万千瓦；控股在建及核准待建机组15台，装机总容量17,565万千瓦。新能源方面，年末在运装机容量21,340.6万千瓦（风电7,332.6万千瓦、光伏1,400.8万千瓦），在建装机14,262.6万千瓦（风电3,339.8万千瓦，光伏10,922.8万千瓦），此外控股独立储能电站总容量达到679万千瓦。新能源发电量占比首次突破10%。

3 未来展望与项目储备

3.1 投产前景

截至2023年3月底，公司核电在建及核准项目充足，其中计划于2024年投运漳州1号机组，2025年投运漳州2号机组；2026年、2027年分别有2台、5台机组进入商业运营时期。预计随着项目逐步投产，公司发电量将继续增长，并维系业绩稳健能力。

3.2 资产盘活措施

2024年4月26日，公司公告拟通过发行权益型类REITs计划募资不超过75亿元，以盘活新能源产业存量资产。该计划中核汇能及其关联方将认购15%-20%的合伙份额以实现相关项目并表，底层资产主要为24家项目公司持有的风电、光伏项目，预计有助于优化资产负债配置、提高经营效率。

4 投资建议

德邦证券维持“买入”评级，预测公司2024至2026年收入分别为7,985.9亿元、8,918.4亿元、9,645.4亿元，净利润预期分别为1,101.8亿元、1,279.3亿元、1,328.2亿元。预计2026年对应市盈率PE为13.54倍、15.90倍、13.19倍，对应市净率为2.27倍、2.07倍、1.91倍，建议投资者基于长期增长潜力关注。