20220331-光大证券-歌尔股份-002241.SZ-跟踪报告之三_2021表现亮眼_2022Q1指引向好_4页_605kb

报告摘要

歌尔股份在2021年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，并在2022年第一季度继续保持稳健增长态势。公司专注于智能硬件、智能声学整机及精密零组件业务，具备较强的技术实力和市场竞争力。当前股价为34.13元，维持“买入”评级。

业绩表现亮眼：2021年公司实现营收782.21亿元，同比增长35.47%；实现归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%。其中，2021年第四季度营收同比增长10.52%，归母净利润同比增长13.29%。
智能硬件业务增长迅速：公司智能硬件业务在2021年实现85.87%的同比增长，主要受益于VR/AR、智能无线耳机等产品需求的上升。公司VR/AR组装业务市场占有率超过50%，中高端领域市占率高达80%。
智能声学整机业务稳步发展：TWS智能无线耳机市场持续扩张，公司2021年在北美市场取得约50%的代工份额，同时是安卓高端TWS耳机的最大代工商。
精密零组件业务布局深化：公司拟分拆歌尔微至创业板上市，强化MEMS技术投入，提升研发能力。
控费与现金流改善显著：2021年销售、管理、财务费用率合计为3.28%，与同期持平，财务费用同比下降65.95%。经营性现金流达85.98亿元，同比增长11.93%。
研发投入持续加码：2021年研发费用同比增长21.72%，达41.7亿元，研发人员占比13.46%，专利申请及授权数量均创历史新高。
未来增长前景乐观：公司未来将坚持“零件+成品”发展战略，受益于半导体国产化和VR/AR市场快速增长，预计2022-2024年净利润分别为57.64亿、74.94亿和93.68亿元，对应PE分别为20X、16X和12X。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	577.43	782.21	1002.02	1253.72	1521.27
归母净利润（亿元）	28.48	42.75	57.64	74.94	93.68
EPS（元）	0.87	1.25	1.69	2.19	2.74
PE	39	27	20	16	12
PB	5.7	4.3	3.6	3.0	2.4

本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利（元）	0.15	0.20	0.21	0.27	0.34
每股经营现金流（元）	2.35	2.52	3.18	4.33	4.90
每股净资产（元）	6.00	8.00	9.48	11.47	13.94

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	60%	54%	51%	53%	55%
流动比率	1.24	1.18	1.41	1.51	1.58
速动比率	0.83	0.77	1.02	1.15	1.24
归母权益/有息债务	2.19	3.91	9.13	17.01	20.67
有形资产/有息债务	5.11	8.20	18.09	35.67	44.99

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件