20220918-国信证券-宏观经济宏观月报_8月居民收入预期仍偏弱_政策支持下经济有望继续改善_23页_1008kb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年8月，国内宏观经济在政策支持下有所改善，但整体仍面临一定挑战。居民收入预期略有修复但依然偏弱，导致社会消费品零售总额同比增速回升，但环比仍低于历史同期水平。房地产销售同比降幅较大，开发投资增速继续回落。与此同时，出口同比增速因高基数效应和补偿性增长消退而回落，但剔除高基数后仍保持较高水平，与海外高通胀密切相关。

8月国内工业和服务业生产均有所修复，工业增加值同比增速为4.2%，服务业生产指数同比增速为1.8%。尽管如此，8月工业景气度仍偏弱，低于疫情前水平。固定资产投资同比增速明显上升至6.4%，其中制造业、基建和其他投资增速均显著提高，而房地产投资仍低迷。

预计9月国内稳增长政策将继续发力，经济有望进一步向上修复。居民收入预期改善将推动消费和房地产领域增长，从而扩大经济修复幅度。同时，9月CPI同比或明显上升至3.1%，但受高基数影响，10月可能回落至3.0%以下；PPI同比或继续回落至1.2%，短期内通胀不会成为市场焦点，经济增长仍是宏观关注的核心。

主要观点

• 居民收入预期：8月有所修复但整体偏弱，影响消费和房地产市场表现。
• 生产端修复：工业和服务业生产均向上修复，但工业景气度仍偏弱。
• 投资端改善：政策支持下，固定资产投资同比增速明显回升，制造业、基建和其他投资表现强劲，房地产投资仍低迷。
• 出口端回落：8月出口同比增速因高基数效应和补偿性增长消退而回落，但剔除高基数后仍处于较高水平。
• 通胀走势：CPI同比下行至2.5%，PPI同比继续大幅回落至2.3%，预计9月CPI同比将明显回升，但PPI同比继续回落。

关键信息

经济数据概览

8月经济指标分析

• 工业生产：8月规模以上工业增加值同比增速为4.2%，高技术制造业同比增速为4.6%。
• 服务业生产：服务业生产指数同比增速为1.8%，仍明显低于2021年两年平均水平。
• 固定资产投资：8月固定资产投资同比增速为6.4%，环比增速为6.7%，高于疫情前水平。
• 房地产投资：房地产开发投资同比增速为-13.8%，房地产销售同比降幅收窄。
• 社会消费品零售总额：8月同比增速为5.4%，环比增速为0.9%，仍低于疫情前水平。
• 出口情况：8月出口同比增速为11.8%，剔除高基数后预计为15%左右，仍处于较高水平。

通胀数据与预测

• CPI同比：8月为2.5%，环比为-0.1%，低于季节性水平。
• PPI同比：8月为2.3%，环比为-1.2%，继续大幅回落。
• 9月预测：CPI同比预计回升至3.1%，PPI同比预计回落至1.2%。

风险提示

• 政策调整滞后
• 疫情再度扩散
• 经济增速下滑

政策与市场展望

• 政策支持：8月中旬央行降息，财政支出加大，推动投资增长。
• 经济修复：9月稳增长政策继续发力，经济有望进一步改善。
• 市场关注：经济增长仍是当前宏观最值得关注的内容，通胀短期内不会成为焦点。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值与高技术制造业增加值同比增速
• 图2：制造业、公用事业增加值同比增速上升，采矿业下降
• 图3：汽车产量同比增速高位继续上升
• 图4：工业机器人产量同比上升，集成电路继续回落
• 图5：历年8月工业增加值定基指数环比增速
• 图6：服务业生产指数同比回升
• 图7：固定资产投资同比增速明显上升
• 图8：固定资产投资环比高于疫情前水平
• 图9：制造业、基建、其他投资同比增速上升，房地产回落
• 图10：固定资产投资主要分项环比增速
• 图11：房地产销售当月同比增速
• 图12：房地产销售环比增速
• 图13：社会消费品零售总额同比增速回升
• 图14：社会消费品零售总额环比走势
• 图15：中国进口、出口金额同比走势
• 图16：不同出口产品对整体出口同比的贡献
• 图17：进口、出口金额环比走势
• 图18：CPI环比与历史均值比较
• 图19：CPI食品项环比与历史均值比较
• 图20：CPI非食品项环比与历史均值比较
• 图21：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
• 图22：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
• 图23：9月首周食品价格明显上涨
• 图24：食品高频价格环比高于历史均值
• 图25：非食品高频价格指数走势
• 图26：PPI生产资料、生活资料价格环比低于历史均值
• 图27：PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图28：PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图29：流通领域生产资料价格高频指标走势

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