20180907-申万宏源-医药生物2018年中报业绩回顾_行业持续稳健增长_分化明显_强者恒强_14页_1mb

医药生物2018年中报业绩回顾与投资策略总结

核心内容

2018年上半年，医药生物行业整体保持稳健增长，实现营业收入6099亿元，同比增长21.6%；净利润549亿元，同比增长18.4%；扣非净利润509亿元，同比增长21.5%。分季度来看，1Q收入增速为22.7%，净利润增速为25.9%；2Q收入增速为20.5%，净利润增速为12%。尽管医药板块整体表现略逊于大盘，但年初至今仍跑赢大盘11个百分点。

子行业表现

• 医疗服务：收入增速46.4%，净利润增速41.3%，扣非净利润增速35.1%。国家医改推动行业增长，民营资本进入加速发展。
• 生物制品：收入增速53.2%，净利润增速-16%，扣非净利润增速22.4%。血制品行业受两票制和进口影响，处于渠道调整期。
• 医药商业：收入增速15.2%，净利润增速8.3%，扣非净利润增速14.4%。两票制下行业格局加速变革，龙头公司受益。
• 医疗器械：收入增速19.3%，净利润增速24.2%，扣非净利润增速17.6%。平台型并购和细分领域突破是主要动力。
• 化学原料药：收入增速20.7%，净利润增速65.8%，扣非净利润增速71.9%。受环保趋严、去产能、提价等因素影响，业绩增长显著。
• 化学制剂：收入增速25.8%，净利润增速22.8%，扣非净利润增速20.1%。板块分化明显，仿制药承压，专科药和出口保持高景气。
• 中药：收入增速17.8%，净利润增速19.4%，扣非净利润增速11.5%。受控费和市场竞争影响，增速有所放缓。

板块表现

医药板块在2018年8月27日至31日期间下跌0.8%，排名第17，跑输大盘0.4个百分点。年初至今下跌11%，排名第4，跑赢大盘11个百分点。目前医药板块预测市盈率26.92倍，重点公司预测市盈率34.98倍，扣除金融服务后分别相对市场溢价75%和86%。

投资策略

• 创新药研发平台：药明康德、恒瑞医药、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业。
• 医保目录受益标的：华东医药、通化东宝、恩华药业。
• 不受政策影响的可选需求：长春高新、智飞生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶。
• 高端医疗器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物。
• 优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。
• 连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
• 业绩逐渐回暖的医药商业：上海医药、国药股份、瑞康医药。

主要观点

• 医疗需求具有刚性，建议紧抓龙头，关注业绩确定性强、优质成长的个股。
• 医药行业持续分化，强者恒强，政策变动影响短期估值，但大趋势不会改变。
• 医疗服务板块增长迅猛，但受个别公司拖累，需关注细分龙头。
• 医疗器械板块受益于并购整合和细分领域突破，前景乐观。
• 化学制剂板块分化明显，高品质和创新产品有望脱颖而出。
• 医药商业集中度提升，龙头公司受益。
• 化学原料药受周期性影响，业绩增长显著。
• 中药板块增速放缓，但部分OTC品种表现良好。

关键信息

• 医药板块上半年整体业绩稳健，但个股分化显著。
• 医疗服务板块增长最快，但受个别公司业绩波动影响。
• 医疗器械和化学原料药板块因政策和市场因素表现突出。
• 化学制剂板块在降价背景下加速分化，竞争格局优化。
• 医药商业行业集中度提升，并购整合成为主要趋势。
• 中药板块受控费影响，增速有所放缓，但部分细分领域回暖。
• 投资应关注业绩稳定、成长性强、受政策影响小的公司。