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军工行业周报总结（2018年01月02日）

核心内容

军工行业在2017年经历了较长时间的调整，估值风险逐步释放，市场关注度有所回升。当前估值水平具有吸引力，行业基本面有望改善，军工改革和军民融合将成为重要投资主线。分析师李良认为，军工行业在2018年将迎来结构性投资机遇，推荐围绕军民融合的优质个股。

主要观点

1. 估值风险释放

   • 军工集团板块2017年估值中位数约为57x，2018年预测估值中位数约为41x，整体估值逐步消化。
   • 部分优质军民融合个股的动态市盈率已跌破30x，估值优势明显。

2. 2018年行业利好

   • 军队改革尾声：订单增长有望迎来补偿性修复，叠加“十三五”规划装备采购的后半段增长趋势，行业基本面将明显改善。
   • 军工改革深化：军民融合逐步从量变向质变过渡，改革深化将带来新的投资机会。

3. 投资建议

   • 进攻型组合：关注成长性高、估值优势明显的个股，如楚江新材、内蒙一机、泰胜风能等。
   • 稳健型组合：关注低估值、成长空间大的白马股，如航天电器、中航光电、中航机电等。
   • 强烈看好军民融合带来的结构性投资机遇，推荐中航光电、中国动力、航天电子、内蒙一机、海兰信、楚江新材等。

关键信息

一. 行业热点动态

• 北斗卫星导航系统将构建新时空体系，2020年前建成全球系统，为“一带一路”提供服务。
• 2018年底将发射18颗北斗三号卫星，推动北斗导航产业快速发展。
• 我国成功发射遥感三十号03组卫星，用于电磁环境探测及相关技术试验。
• 陕西军民融合投资基金进入投资运营阶段，首期规模40.1亿元。
• 中核集团初步掌握高放废液转形技术，对放射性废物处理具有重要意义。

二. 重点公司动态

1. 海兰信

   • 收购海兰劳雷45.62%股权，预计2017至2019年备考归母净利润分别为1.5亿、2.55亿和3.15亿，PE分别为47x、28x和22x。
   • 业务涵盖智能航海、海洋信息服务、海洋监测，受益于“海洋强国”战略。

2. 中国软件

   • 成立盘缠科技，聚焦“互联网+公共交通”领域，以云闸机和云平台为核心。

3. 湘电股份

   • 军品业务加速发展，电力推进系统将成为未来增长点。
   • 预计2017和2018年净利润分别为2.63亿和4.07亿，EPS分别为0.28元和0.43元。

4. 航新科技

   • 筹划重大资产购买，拟受让爱沙尼亚MMRO 100%股权。
   • 检测设备业务技术实力雄厚，未来有望成为新的增长点。

5. 大立科技

   • 焦平面探测器和红外摄像仪研制企业，未来订单增长和新型号拉动下将实现较快增长。
   • 民品业务受竞争影响有所下降，但替代产品推出后将企稳回升。

6. 天银机电

   • 军工电子业务增长显著，技术壁垒较高，估值相对较低，未来成长空间较大。

7. 宝胜股份

   • 作为中航工业下属平台，未来在航空航天领域有较大发展空间。
   • 预计2017和2018年每股收益分别为0.17元和0.20元。

8. 中航机电

   • 航空产业占比超60%，成长性较好，未来有望受益于资本运作和民用市场拓展。

9. 康拓红外

   • 铁路机车车辆安全检测设备龙头，受益于航天科技集团改革，未来资本运作空间较大。

10. 航天科技

    • 车联网业务受益于政策支持，未来有望形成新的收入增长点。
    • 预计2017和2018年全面摊薄后的备考EPS分别为0.31元和0.42元。

三. 核心组合表现

四. 风险提示

• 军工改革进度不及预期的风险。

五. 盈利预测与估值比较

六. 评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

七. 联系信息

• 分析师：李良
• 执业证书编号：S0130515090001
• 联系方式：010-66568330，liliang_yj@chinastock.com.cn

八. 覆盖股票范围

• A股覆盖公司包括：航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、航天动力、中航飞机、中航机电、航天电子、航天科技、中航光电、光电股份、国睿科技、航天通信、中国重工、中国动力、成飞集成、四创电子等。

九. 免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
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