20131215-中国银河-湖北能源-000883.SZ-天然气业务步入黄金期_管输与资源_两翼齐飞__17页_2mb

湖北能源（000886）深度研究报告总结

核心内容

湖北能源集团股份有限公司是湖北省内最大的能源企业，实际控制人为湖北省国资委。公司定位为综合能源上市公司，业务涵盖电力、天然气、煤炭物流及金融等多个领域，目标是建设营业收入过1000亿元的综合能源公司。

主要观点

• 天然气业务步入黄金期：作为湖北省天然气资源调控平台，公司负责中游管网建设，并与中石化、中石油等上游企业签订总买总卖协议，同时积极开拓LNG、CNG市场，争取页岩气资源。预计2014-2016年天然气业务将快速发展。
• 存量资产盈利佳：公司电力业务（水电、火电）及金融业务（参股长江证券、湖北银行等）均表现良好，盈利稳定。
• 新能源业务方兴未艾：公司积极布局风电、光伏等新能源发电业务，未来有望引领省内新能源发展。
• 盈利预测与投资建议：公司2013-2015年每股收益预计分别为0.46元、0.54元和0.70元，对应市盈率分别为14x、12x和9x，市净率分别为1.3x、1.2x和1.1倍。公司具备安全边际，给予“推荐”评级。

关键信息

一、公司概况

• 实控人：湖北省国资委
• 目标：建设营业收入过1000亿元的综合能源公司
• 业务板块：电力、天然气、煤炭物流、金融
• 天然气业务定位：湖北省天然气资源调控平台，负责中游管网建设、上游资源争取、下游分销拓展

二、电力业务

• 水电业务：公司拥有鄂西水电基地（372.85万千瓦）及鄂东火电基地（180万千瓦），其中清江流域三级水电站为核心资产。2013年因干旱影响利润，预计2014年因来水好转将实现业绩修复。
• 火电业务：受益于煤价下跌，火电盈利能力提升。公司火电装机容量合计180万千瓦，参股长源电力11.7%。
• 电力未来增长：公司储备火电项目555万千瓦，未来有望进一步扩张。

三、金融业务

• 参股长江证券11%：长江证券是全国性综合类上市证券公司，2013年前三季度净利润8.14亿元。
• 参股湖北银行9.9%：湖北银行为省级商业银行，2013年上半年净利润8.18亿元。

四、煤炭物流业务

• 公司全资子公司湖北煤投深度参与省内煤炭储备基地建设，未来有望通过煤炭深加工提升附加值。
• 2013年煤炭物流业务毛利率较低，但收入贡献大。

五、天然气业务

• 中游管网建设：公司负责湖北省天然气中游管网建设，已建成460公里管线，2014年将有7条支线管网投产，供气能力提升至23亿方。
• 气源多元化：忠武线、川气东输、西二线等气源逐步接入，气源供应从单一趋向多元。
• 页岩气资源开发：湖北页岩气资源丰富，公司虽未中标2012年招标，但仍是有力竞争者。
• 终端市场拓展：公司与中石油合资成立湖北新捷公司，开拓LNG、CNG市场，推动城市燃气和大用户用气。

六、新能源发电业务

• 风电发展：公司拥有62.9MW风电装机，未来计划新增1.8GW，预计2014-2015年风电装机将显著提升。
• 光伏发电：公司已开展光伏发电项目，未来规划新增0.57GW，推动清洁能源发展。

七、盈利预测

• 2013-2015年每股收益：0.46元、0.54元、0.70元
• 市盈率：14x、12x、9x
• 市净率：1.3x、1.2x、1.1倍
• 毛利率：预计逐年提升，2015年综合毛利率达26%

八、投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司存量资产稳定盈利，天然气业务进入快速发展阶段，新能源业务增长潜力大，国企改革预期及估值弹性为投资提供空间。

财务指标概览

业务发展展望

• 天然气业务：预计2014-2016年供气量将从4.5亿方增长至17亿方，带动公司业绩显著提升。
• 新能源业务：风电和光伏业务持续扩张，未来有望成为公司新增长点。
• 国企改革：公司作为国企，改革预期可能带来估值提升。
• 市场前景：随着天然气消费比重提升，公司作为省内天然气资源调控平台，未来市场前景广阔。

总结

湖北能源作为湖北省内最大的能源企业，具备良好的业务布局和盈利基础。天然气业务正处于快速发展期，未来增长潜力大。电力和金融业务稳定盈利，新能源业务逐步发力，为公司长期发展提供动力。公司估值合理，具备安全边际，发展前景广阔，因此给予“推荐”评级。