20181108-申万宏源-全球经济周报_联邦加息周期的经济顶和政策顶_10页_1mb

联邦加息周期的经济顶和政策顶总结

核心内容概述

本报告聚焦于美国联邦加息周期的持续性与经济周期的关联，分析了当前全球经济形势下的主要政经事件、关键数据表现、汇率变动及资金流向，为投资者提供市场动态与政策走向的参考。

主要观点

• 加息周期与经济周期紧密相关：加息周期的拐点与经济周期的拐点密切相关，但加息节奏受预期影响。
• 历史规律：美国历史上有5次加息周期，前四次均呈现前期加息幅度小而密集，中期幅度增加，后期间隔时间较长且密度减少。2004年加息周期采用高频低幅方式，2015年至今的加息周期历时最长，且加息频率最慢。
• 当前加息周期预计持续：尽管经济增速和核心PCE增速未达历史高点，但加息周期仍预计持续至2019年甚至2020年下半年，2019年下半年可能放缓，2020年或仅加息1次。
• 长期中性利率预期：长期中性利率预计在3%左右。

关键信息

1. 政经事件

• 中美贸易战缓和：中美领导人通话，贸易战情绪有所缓和，双方将在G20峰会上进一步磋商。
• 欧洲政治前景不明：默克尔宣布不再连任，欧洲经济前景面临挑战，右翼势力崛起、意大利财政赤字及英国脱欧等因素可能影响经济增长。

2. 重点数据解读

2.1 美国非农数据超预期

• 10月新增非农就业岗位25万，高于预期。
• 失业率维持在3.7%的49年低点。
• 薪资增幅创9年半新高，可能推动美联储在12月再度加息。

2.2 制造业PMI表现

• 美国制造业PMI回调：10月ISM制造业PMI为57.7，Markit制造业PMI终值为55.7，显示出口订单、产出和就业下降。
• 日本制造业PMI企稳回升：10月终值为52.9，高于前值，显示产出加速、新订单增加、就业改善和物价上涨。
• 欧元区制造业PMI持续下行：10月终值为52，低于预期和前值，延续年初以来的下滑趋势。

2.3 欧元区经济增长不及预期

• 三季度欧元区GDP同比初值为1.7%，低于预期和前值。
• 环比折年率降至0.6%，为16年四季度以来新低。
• 制造业和服务业PMI持续疲软，显示经济景气度下滑。

3. 汇率情况与资金流向

3.1 主要货币及人民币汇率

• 美元指数回调：美元指数略有回落，至96.29。
• 人民币小幅贬值：人民币一度下探至10年低点，但随后反弹，11月1日收报6.88。
• 新兴市场货币疲软：墨西哥比索、印度卢比、巴西雷亚尔等均出现贬值。

3.2 股债基金流向

• 股票基金：资金流入日本和新兴市场，流出美国和发达欧洲。
• 债券基金：资金普遍流出，美国和发达欧洲流出最多。
• 中国股票基金：净流入15.76亿美元，四周均值净流入16.71亿美元。
• 中国债券基金：净流出0.80亿美元，四周均值净流出0.63亿美元。
• 南下北上资金：陆股通累计净买入5871.61亿人民币，港股通累计净买入7239.82亿人民币。

3.3 大类资产与行业板块资金流向

• 资金流入大宗商品：净流入2.72亿美元，从债券基金、货币基金、能源板块基金和房地产板块基金流出。
• 大宗商品价格表现：原油价格持续下跌，天然气价格由跌转涨，有色金属整体低迷，粮食作物部分回升。

4. 重点数据一览

表1：本周重点数据

表2：下周重点数据

联系信息

• 研究支持：汤莹，A0230116080003，tangying@swsresearch.com
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