20250415-交银国际证券-宁德时代-300750.SZ-1季度业绩稳健_看好非美市场业务增长；维持买入_6页_358kb

报告摘要

宁德时代（300750 CH）总结

核心内容

宁德时代（300750 CH）在2025年第一季度表现出稳健的业绩增长，同时展现出良好的现金流和盈利能力。公司营业收入为847.0亿元，同比增长6.2%，动力和储能电池合计销售约120GWh，其中储能电池占比约20%，动力电池占比约80%。归母净利润达到139.6亿元，同比增长32.9%。毛利率和归母净利率分别提升至24.4%和16.5%，主要得益于产能利用率的提高以及“神行”和“麒麟”等新产品的出货占比增加。1季度经营活动现金净流入为328.7亿元，同比提升16%，期末货币资金达3,213.2亿元。

主要观点

业绩表现：公司2025年1季度业绩增长稳健，现金流表现亮眼。
产品力增强：持续推出新产品和新技术，如“天行”、“神行Plus”、“天恒”，强化了公司在商用车、乘用车及储能领域的竞争力。
市占率稳定：根据SNEResearch数据，2025年1-2月全球动力电池市占率为38.2%，与2024年同期基本持平；中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1季度动力电池装车量在中国市场的占有率为44%。
换电业务布局：宁德时代积极布局换电新业务，计划2025年自建1,000座巧克力换电站，中期目标扩展至1万座，并已与中石化、蔚来达成合作，与滴滴成立合资公司深化换电生态网络。
非美市场增长：虽然美国加征关税对出口造成一定影响，但公司对美出口比例较小，非美市场增长稳健，欧洲销量增长20%，市场份额保持第一。德国工厂开始盈利，匈牙利工厂一期投产有助于降低成本并实现本地化供应。
未来预期：基于DCF模型，交银国际维持目标价314.11元，并给予“买入”评级，认为公司未来12个月的总回报将高于相关行业。

关键信息

财务数据一览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
收入 (百万人民币)	400,917	362,013	447,189	489,224	526,641
净利润 (百万人民币)	44,121	50,745	62,917	67,998	71,503
每股盈利 (人民币)	10.06	11.58	14.36	15.52	16.32
市盈率 (倍)	22.7	19.7	15.9	14.7	14.0
每股账面净值 (人民币)	44.94	56.08	67.33	79.49	92.20
市账率 (倍)	5.08	4.07	3.39	2.87	2.47