20180611-申万宏源-利率周报·第54期_通胀无忧_出口回落_关注本周英欧货币政策决议_13页_633kb

2018年6月11日利率周报总结

核心内容概述

本期利率周报主要围绕海外货币政策动态、人民币汇率走势、国内资金面情况以及债券市场表现展开分析，强调通胀压力可控、出口回落、贸易摩擦持续影响全球经济，并指出国内货币政策仍维持宽松基调，债市整体偏谨慎但长期仍看多。

主要观点

• 海外货币政策：

  • 欧央行即将评估退出量化宽松（QE）路径，部分管委会委员支持年底前结束QE，显示紧缩预期有所增强。
  • 美联储将大概率实施年内第二次加息，但市场已充分预期，加息对美元指数和美债收益率提振有限。
  • 欧元、英镑对美元升值，美元指数短期回落，中期或承压。

• 人民币汇率：

  • 在岸、离岸人民币均小幅升值，汇差扩大。
  • 美元指数短期维持高位，中期或缓慢下行，人民币汇率预计维持窄幅波动。
  • 贸易争端短期内或改善美国对华贸易逆差，但中长期对美国经济影响偏负面，人民币汇率稳定性较强。

• 国内资金面：

  • 货币政策保持宽松，央行超额续作MLF释放中长期流动性，引导资金回归表内配置。
  • 资金利率多数下行，流动性仍较充裕，但市场对后续降准操作存在分歧。
  • 货币政策边际宽松格局未改，不排除下半年再次降准置换存量MLF。

• 债券市场表现：

  • 上周利率债收益率普遍上行，主要受出口回落、贸易顺差收窄及市场对降准预期落空的影响。
  • 一级市场利率债发行平稳，国债需求一般，政金债需求尚可。
  • 债市情绪偏谨慎，但全年收益率波动预计呈U型，10Y国债收益率波动区间在 3.4% - 4%。

关键信息汇总

海外动态

• 欧央行：

  • 可能于6月货币政策会议讨论退出QE路径。
  • 通胀改善趋势明显，部分委员支持年底前结束QE。
  • 欧元兑美元汇率回升约0.9%，美元指数小幅回落0.7%。

• 美联储：

  • 6月大概率加息，市场预期充分。
  • 美债长端收益率和美元指数预计小幅震荡，缺乏进一步上行动力。
  • 美国经济基本面及通胀走势可能影响未来货币政策路径。

• G7峰会：

  • 贸易问题成为焦点，美国与其他贸易盟国在关税问题上分歧明显。
  • 美国贸易保护立场可能长期影响全球经济前景。

国内动态

• 通胀数据：

  • 5月CPI走平，PPI反弹，年内通胀压力不大，对债市影响有限。
  • 预计全年CPI同比均值低于2.0%，通胀不会成为货币政策制约因素。

• 贸易数据：

  • 5月出口增速回落，进口反弹，贸易顺差收窄。
  • 贸易摩擦持续影响外需，预计全年贸易顺差进一步缩窄，对GDP增长形成拖累。
  • 中美贸易谈判长期化，增加市场不确定性。

• 货币政策：

  • 货币政策仍维持宽松，强调扩大内需和宏观稳杠杆。
  • 货币政策工具如MLF继续释放流动性，为银行提供充足资金。

• 监管政策：

  • 银保监会推动金融业对外开放，取消外资持股比例限制，有助于吸引外资流入。

本周展望

• 关注重点：

  • 美联储与欧央行货币政策决议，特别是对通胀预期和未来紧缩路径的表述。
  • G7峰会对全球贸易政策的影响，以及中美贸易摩擦的后续发展。
  • 人民币汇率走势，关注中美贸易摩擦对美元指数和人民币的中长期影响。

• 重要数据及事件：

总结

整体来看，本期利率周报指出，海外货币政策趋紧，但对国内市场影响有限，人民币汇率维持窄幅波动，国内资金面依然充裕，债券市场小幅调整，但全年仍看多债市。贸易摩擦和出口回落成为影响国内经济的重要因素，通胀压力可控，货币政策仍以宽松为主。建议投资者关注美联储与欧央行的政策动向，以及中美贸易摩擦的后续演变。