20190827-国金证券-网络游戏行业研究：未来几个季度，哪些游戏公司产品储备最饱满？谁是市场复苏受益者？_11页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：网络游戏行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019年中国网络游戏行业的发展趋势与主要公司产品储备情况，重点探讨了市场复苏受益者、产品创新与发行渠道变化等核心议题。在监管政策放宽后，手游市场迎来复苏，主要受益者包括“腾讯系”和垂直品类游戏公司。内容质量与品类创新成为游戏成功的关键因素。

主要观点

• 市场复苏受益者：腾讯、网易、B站是主要受益者。腾讯凭借自研和代理产品巩固市场地位，网易正在调整战略，B站则在二次元领域持续发力。
• 内容质量与品类创新：爆款游戏不再仅靠渠道和推广，而是需要高质量内容与创新玩法。如《明日方舟》的“二次元+塔防”模式，《王牌战士》的射击电竞创新。
• 腾讯系优势显著：腾讯在产品储备、自研实力和IP转化方面表现突出，其手游产品线覆盖广泛，包括休闲、竞技、MMO、二次元、女性向等，且未来仍有大量IP待移植。
• B站挑战与机遇并存：B站游戏业务依赖二次元市场，但独立CP倾向于自主发行，对B站的联运地位形成挑战。不过，B站的二次元导流能力仍受认可。
• 网易调整战略：由于产品荒和版号问题，网易将资源倾斜海外，但预计2019年底将有新产品上线，包括《梦幻西游3D》《天谕手游》《暗黑破坏神：不朽》等。
• 完美世界全品类覆盖：完美世界是少数实现全平台、全品类自研的公司，其产品线涵盖RPG、沙盒、模拟经营、二次元等多个细分市场。
• 游族网络与西山居：游族在《权力的游戏》之后，仍有《山海镜花》《少年三国志2》等多款产品内测或公测，西山居则在代理和自研方面均有布局。
• 世纪华通与盛趣：盛趣（盛大）在《传奇》《龙之谷》等IP基础上，正拓展新品类和原创IP，未来产品线将更加丰富。
• 行业趋势：用户对游戏质量要求提高，垂直品类市场逐渐变深，传统品类趋于饱和，因此“腾讯系”与“垂直品类”成为投资重点。

关键信息

产品储备与上线时间

公司	主要产品	产品类型	上线时间/状态
腾讯	《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁车》	爆款新游	2019年5月开始复苏
网易	《梦幻西游3D》《天谕手游》《暗黑破坏神：不朽》	MMORPG、ARPG等	预计2019年底上线
B站	《明日方舟》《一血万杰》《双生视界》	二次元、RPG等	2019年部分已上线
完美世界	《我的起源》《梦间集天鹅座》	沙盒、模拟经营等	2019年9月、10月公测
游族网络	《山海镜花》《少年三国志2》	RPG、卡牌等	多轮内测
世纪华通	《龙之谷2》《地城邂逅》	RPG、MMORPG等	2019年8月内测

投资建议

• 买入：推荐关注“腾讯系”和垂直品类游戏公司，如腾讯、完美世界、世纪华通等。
• 增持：关注有潜力但尚未完全释放的公司，如网易、B站等。
• 中性：部分公司产品储备尚不充足或面临市场风险。
• 减持：对估值偏高且新产品表现不达预期的公司需谨慎。

风险提示

• 监管风险：国家对游戏行业的监管政策可能进一步收紧。
• 新产品风险：所有新产品上线后都存在市场表现不达预期的可能。
• 生命周期风险：已上线游戏生命周期在逐步耗尽。
• 估值风险：部分游戏公司估值仍然偏高。

结论

整体来看，2019年手游市场在版号恢复后进入复苏期，腾讯凭借其强大的产品储备和自研能力，依然是行业龙头。B站和网易则在垂直市场中寻求突破，但面临各自挑战。完美世界和世纪华通则通过全品类覆盖和IP开发，成为市场上的重要参与者。未来几个季度，腾讯、完美世界和世纪华通的产品储备较为充足，值得重点关注。