20161227-申万宏源-晨会纪要_17页_953kb

晨会纪要总结 - 2016年12月27日

核心内容概述

本次晨会聚焦于多个行业和投资主题，主要涉及PPP资产证券化、教育行业并购、债券市场动态、计算机行业、钢铁行业、非流通股解禁等内容，为投资者提供多个重点推荐标的及市场分析。

---

主要观点

1. PPP资产证券化提速，建筑业轻资产化时代到来

• 政策背景：发改委与证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，鼓励PPP项目通过资产证券化融资。
• 政策意义：
  • 活化存量资产，提高资产流动性。
  • 为民营资本提供退出机制，吸引社会资本参与PPP项目。
  • 有助于改善建筑企业现金流，提升资金周转效率。
• 投资建议：
  • 重点推荐：葛洲坝（17年10X）、铁汉生态（17年24X）、苏交科（17年22X）、东方园林（17年19X）、龙元建设（17年30X）、蒙草生态（17年26X）、棕榈股份（17年25X）。
  • 政策引导将提升PPP项目的规范性和透明度，推动其长远发展。

2. 勤上光电收购爱迪国际学校，完成教育布局

• 交易情况：公司拟以29亿元现金收购爱迪教育集团100%股权，完成国际教育布局。
• 资产分析：
  • 爱迪教育提供K12+3阶段教育服务，学生平均学费约20万元/年。
  • 预计2017年教育利润可达3.5亿元，加上LED业务整体利润达4.0亿元。
• 交易结构：
  • 目前资产带有VIE架构，无法直接并表。
  • 公司计划通过基金形式锁定优质资产，待条件成熟后装入上市公司。
• 估值与评级：
  • 当前市值140亿元，目标市值200亿元。
  • 维持盈利预测，维持增持评级。

3. 债券市场：春节前收益率高位震荡

• 市场动态：
  • 海外市场：美元指数和美债收益率预计小幅震荡下行。
  • 汇率：人民币兑美元中间价、CNY、CNH小幅升值。
  • 大宗商品：油价维持在50-55美元/桶区间，煤炭、钢铁等价格回落。
• 资金面：
  • 央行持续投放资金，缓解流动性紧张。
  • 春节前资金面仍偏紧，预计资金成本维持高位。
• 投资建议：
  • 债券收益率回调幅度有限，10年期国债利率降至3.0%以下概率不大。
  • 建议优先配置短久期高等级信用债，关注交运类债（高速、公交、地铁、航运港口）。

4. 货基表现：收益回落，赎回风险暴露

• 市场表现：
  • 货基平均万份收益由1.04大幅回落至0.78。
  • 资金利率上行背景下，货基收益与资产价格出现负偏离。
• 赎回情况：
  • 场内货基净赎回量达301亿份，净赎回率12.67%。
  • 12月16日-21日日度净赎回率均高于5%，最高达8.3%。
• 未来展望：
  • 随着资金面改善，货基收益将向市场利率回归。
  • 预计未来三个月货币基金收益将明显反弹。

5. 计算机行业：关注技术创新与政策红利

• 行业分析：
  • 投资者应关注技术创新（如AR、LBS、人工智能）而非单纯“红包主题”。
  • “二马”（微信、支付宝）在流量争夺中竞争激烈。
• 投资建议：
  • 推荐标的：同花顺、新大陆、同有科技、海兰信、华峰超纤（威富通）、北京君正。
  • 建议关注PEG较低的优质标的。

6. 钢铁行业：硅铁出口税率下调利好行业

• 政策调整：硅铁出口税率从25%降至20%，有利于出口和抑制走私。
• 市场影响：
  • 出口改善有助于缓解产能过剩压力。
  • 国内钢铁行业1-11月粗钢产量同比增长1.1%，出口向好将进一步改善供需格局。
• 投资建议：
  • 推荐全球铁合金龙头：鄂尔多斯，其硅铁业务占营收36%以上。

7. 非流通股解禁明细

• 解禁情况：12月27日至1月6日期间，多个公司出现非流通股解禁，涉及市值约数亿元至数十亿元不等。
• 解禁名单：
  • 兴业矿业、太极股份、麦捷科技、华文传媒、长生生物、高科石化、利欧股份、华邦健康等。

---

关键信息汇总

一、PPP资产证券化

• 政策启动：国务院首次正式启动PPP项目资产证券化。
• 项目标准：需满足审批流程、工程建设质量、持续运营、现金流稳定等条件。
• 受益企业：建设+运营类PPP项目最受益，推荐博世科、高能环境、龙马环卫等。

二、教育行业并购

• 交易金额：29亿元收购爱迪教育。
• 估值预测：2017年教育利润约3.5亿元，整体利润可达4.0亿元。
• 估值区间：目标市值200亿元，当前PE为65倍，预计未来PE降至35倍。

三、债券市场

• 收益率预测：春节前维持高位震荡，10年期国债利率降至3.0%以下概率不大。
• 建议配置：短久期高等级信用债，关注交运类债。

四、货基表现

• 收益回落：平均万份收益由1.04降至0.78，12月仅0.8。
• 赎回风险：场内货基净赎回率达12.67%，赎回压力大。
• 未来展望：货基收益将向市场利率回归，预计未来三个月收益反弹。

五、计算机行业

• 关注点：技术创新与政策红利，关注PEG较低的标的。
• 推荐标的：同花顺、新大陆、同有科技、海兰信、华峰超纤、北京君正。

六、钢铁行业

• 政策利好：硅铁出口税率下调，有利于出口和抑制走私。
• 行业前景：国内硅铁出口量减少，但未来有望恢复。
• 推荐标的：鄂尔多斯，其硅铁业务占营收36%以上。

七、非流通股解禁

• 解禁时间：12月27日至1月6日。
• 主要解禁公司：兴业矿业、太极股份、麦捷科技、华文传媒、长生生物、高科石化、利欧股份、华邦健康等。

---

总结

本次晨会重点分析了PPP资产证券化对建筑业的影响，强调了其对行业商业模式的优化。同时，针对教育行业并购、债券市场走势、货基表现、计算机行业趋势及钢铁行业政策调整进行了深入探讨。此外，还汇总了近期非流通股解禁情况，为投资者提供了全面的市场动态和投资建议。整体来看，市场在政策引导和行业趋势推动下，表现出一定的结构性机会，建议关注相关领域的优质标的及政策红利。