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化肥行业2021年度信用展望总结

核心内容

化肥行业与农业发展密切相关，2020年以来，行业在减量增效政策推动下，供需关系逐步改善。尽管国内需求疲软，产品价格仍处低位，但出口和政策支持对行业有一定支撑。未来行业将更注重技术与产品研发，推动产品附加值提升，同时面临环保政策带来的供给端约束。

主要观点

• 行业趋势：氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四大品类均面临产能过剩和环保压力，但氮肥和磷肥行业在供给侧改革和环保整治下，行业集中度逐步提升。
• 政策影响：国家推动化肥储备政策，完善考核方式，支持化肥企业组成联合体参与承储，保障稳定供应。全面取消出口关税和降低增值税，有助于缓解产能过剩问题。
• 出口与进口：出口量受政策利好推动，但国际市场竞争激烈，出口增长可持续性有限；进口以氯化钾为主，依赖度较高，但受国内自给率提升影响，进口量增长受限。
• 价格波动：化肥价格整体回落，但受农产品价格上涨和行业集中度提升影响，短期内价格有所回升。长期来看，价格难以大幅上涨。
• 企业分化：龙头企业凭借资源、规模和成本控制优势，盈利能力较强；中小型企业则面临环保压力和库存问题，信用风险较高。

关键信息

1. 行业基本面

• 2020年，化肥行业施用量完成“零增长”目标，但价格仍处于低位。
• 复合肥逐步替代单质肥，复合化率提升，但农业需求疲软导致复合肥需求下降。
• 氮肥行业在供给侧改革下，行业集中度提升，先进技术占比上升。
• 磷肥行业集中度提升，但产能利用率仍较低，出口受价格和国际竞争影响。
• 钾肥行业自给率约为50%，进口依赖度高，出口量受政策影响有所回升。

2. 氮肥

• 尿素为氮肥主要产品，国内以煤头工艺为主，气头工艺发展较快。
• 尿素行业开工率回升，但出口有限，价格持续回落。
• 氮肥行业集中度提升，龙头企业具有较强成本控制能力，盈利能力提升。

3. 磷肥

• 磷肥以磷酸铵为主，酸法工艺为主流。
• 磷矿资源分布不均，品位不高，开采成本高。
• 磷肥行业集中度提升，但产能利用率仍较低，出口受国际竞争影响。

4. 钾肥

• 氯化钾为主导产品，进口依赖度高，国内自给率约为50%。
• 钾肥行业库存高企，价格承压，2020年库存有所消化，但需求仍低迷。
• 钾肥企业积极拓展新能源板块，如盐湖提锂技术。

5. 复合肥

• 复合肥产品结构多样，价格波动与单质肥一致。
• 复合肥行业集中度提升，龙头企业更具市场竞争力。
• 中小型企业面临淘汰压力，市场份额向龙头企业集中。

6. 行业政策

• 国家推动化肥储备政策，保障粮食安全。
• 鼓励有机肥使用，政策补贴推动其销售规模增长，对传统化肥产生挤出效应。
• 出口政策调整，全面取消关税，但出口规模有限。

7. 行业资本支出

• 资本性支出主要围绕生产线技改和化工联产。
• 氮肥企业投资于煤基多联产，磷肥企业投资于磷矿资源储备，钾肥企业投资于新能源技术，复合肥企业投资于产能布局。

8. 样本数据分析

• 样本企业共22家，其中19家为上市公司，3家为非上市公司。
• 行业整体资产负债率较高，短期债务占比超过80%，面临较大的即期偿债压力。
• 2020年前三季度，2家化肥企业信用等级上调，1家下调为负面。

9. 债券发行情况

• 2020年前三季度，化肥行业共发行14支超短期融资券和1支中期票据，合计规模约168亿元。
• 发行利差因信用等级不同而异，AAA级企业利差较低，AA级企业利差较高。

行业信用展望

• 2021年，化肥行业将继续以减量增效为目标，环保压力将持续，供给端受到有效约束。
• 农业需求将有所回升，但受环保和提质增效政策影响，化肥需求增长有限。
• 有机肥销售规模将扩大，对传统化肥市场产生挤出效应。
• 行业集中度将提升，市场份额向龙头企业集中。
• 中小型企业面临淘汰压力，信用风险较高。

行业发展趋势

• 行业整体将面临一定的资本支出压力，中短期内仍将维持一定规模的资本性支出。
• 龙头企业将通过产业链协同、技术升级等方式增强市场竞争力。
• 未来行业将更加注重环保和可持续发展，推动绿色生产与技术革新。

附录简要

• 附录一：2020年9月末行业内发债主体信用等级分布及主要财务数据。
• 附录二：行业内发债企业主体级别调整情况。
• 附录三：2019年发债企业债券利差情况。
• 附录四：2020年前三季度发债企业债券利差情况。

以上为化肥行业2021年度信用展望的核心内容、主要观点和关键信息总结。