20230211-开源证券-证券Ⅱ_2022Q4基金销售渠道数据点评-天天基金偏股市占率提升_降费担忧缓解_6页_758kb

证券II行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年第四季度基金代销市场数据，结合行业走势及政策变化，对券商及基金销售机构的市场表现和未来投资机会进行了评估。

主要观点

• 投资评级：券商板块被评定为“看好”，维持原评级。
• 市场趋势：随着经济复苏预期增强，居民可支配收入和风险偏好有望提升，利好偏股型基金产品销售。
• 政策影响：2023年1月《证券经纪业务管理办法》发布，明确不鼓励佣金价格战，缓解了市场对降费政策的担忧。
• 渠道格局变化：券商系偏股代销市占率持续上升，三方系非货代销市占率下降，表明市场正向券商渠道倾斜。
• 头部机构稳定：Q4股市反弹带动偏股基金代销渠道集中度提升，头部机构格局保持稳定。

关键信息

代销市场数据

• 2022Q4代销机构市占率：

  • 偏股/非货保有比重分别为 $75.6% / 51.4%$，环比 $-4.1 / -1.1\mathrm{pct}$。
  • 商业银行、证券公司、独立三方销售机构的偏股基金代销市占率分别为 $51.1% / 22.2% / 25.7%$，环比 $-2.7 / +1.8 / +0.6\mathrm{pct}$。
  • 非货基金代销市占率分别为 $48.6% / 18.0% / 32.5%$，环比 $+1.5 / +1.6 / -3.4\mathrm{pct}$。

• 头部机构表现：

  • 偏股基金代销CR10为 $58.4%$，环比上升 $0.59\mathrm{pct}$。
  • 非货基金代销CR10为 $58.91%$，环比下降 $0.41\mathrm{pct}$。

• 具体机构变动：

  • 天天基金：偏股代销市占率提升至 $8.24%$，非货代销市占率下降至 $7.30%$。
  • 蚂蚁基金：非货代销市占率下降 $0.94\mathrm{pct}$ 至 $14.42%$。
  • 中信证券：偏股代销市占率上升 $0.62\mathrm{pct}$ 至 $2.51%$，非货代销市占率上升 $0.58\mathrm{pct}$ 至 $2.16%$。
  • 机构业务渠道：如上海基煜、北京汇成等机构非货代销市占率显著下降，主要由于债市波动引发净赎回。

市场动态与政策影响

• 降费担忧缓解：政策明确反对佣金价格战，市场对降费的担忧逐渐消退。
• 经济复苏预期：经济复苏将推动居民风险偏好上升，有利于偏股型基金销售。
• 财富管理机会：券商板块在财富管理领域具有较大发展潜力。

推荐标的

• 买入评级：
  • 东方财富：证券代码300059.SZ，股价21.97元，2023E P/E为33.29。
  • 广发证券：证券代码000776.SZ，股价16.64元，2023E P/E为18.49。
  • 东方证券：证券代码600958.SH，股价10.27元，2023E P/E为28.53。
  • 中信证券：证券代码600030.SH，股价20.96元，2023E P/E为14.46。
  • 同花顺：证券代码300033.SZ，股价123.09元，2023E P/E为38.35。
• 未评级标的：
  • 兴业证券：证券代码601377.SH，股价6.48元，2023E P/E为17.88。
  • 长城证券：证券代码002939.SZ，股价8.98元，2023E P/E为28.85。

风险提示

• 市场波动加大：市场不确定性可能影响投资收益。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致利润空间压缩。

估值方法与法律声明

• 估值方法局限性：本报告的估值基于假设，不保证分析结果的准确性。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，并考虑独立顾问意见。

结论

券商板块在政策利好和市场复苏预期下具备投资价值，尤其关注东方财富、同花顺、东方证券、广发证券、中信证券等稀缺渠道龙头。同时，经济复苏将推动财富管理业务增长，为券商带来新的增长点。